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1、上海转移上市公司重组重心
在18日由海通证券公司举办的浦江开发暨上海本地上市公司发展机遇研讨会上,上海市计委副主任、上海上市公司资产重组领导小组副组长姜耀中表示,上海本地上市公司的重组将进入一个崭新的时期,大规模的优质资产注入和坏账核销将告一段落,今后的工作重心将围绕企业运行机制重组、规范控股股东的行为和加强上市公司的法人治理结构三方面展开,力争使上海成为金融投资的安全区。
姜耀中说,在今后上市公司重组工作中,一是要规范控股股东的行为。包括将控股公司和上市公司的人员、资产分开；抓大股东占用上市公司资金,目前大股东占用上市公司资金的一半已经解决；抓企业担保,其中包括超过企业净资产的担保、大股东为子公司的担保以及子公司被迫为大股东的担保。二是要探索建立上市公司内部激励约束机制。三是要完善独立董事制度,预计上半年基本建起独立董事制度。
在谈到政府今后如何推动上市公司重组时,姜耀中表示,上海本地上市公司重组的根本目的是为了夯实上市公司的资产质量,使优势企业、优质资产、优秀人才向上市公司集中。今后政府在上市公司重组中更多的作用在于推动、协调和建立良好的政策环境。

2、全球企业购并落入低谷
尽管新年伊始,IT业内巨头康柏和惠普的并购案就闹得沸沸扬扬,但这毕竟掩盖不了国际并购市场的冷清。Thomson金融证券数据公司的最新统计数据表明,今年以来全球购并活动持续疲弱,第一季度国际并购交易涉及资金仅为2436亿美元,跌至自1995年第二季度以来7年的最低水平。数据还显示,国际并购交易数量也由1995年以来首次剧减至不到5200件。其中,大型的并购活动寥寥无几,并购规模达到了240亿美元的康柏和惠普并购案其实早在去年9月份就宣布了并购事宜。20世纪90年代中后期形成的国际并购高潮陷入低谷已是不争的事实。
国际并购创出新低
长期以来,并购一直是企业规模和市场份额迅速扩张的最有效的手段之一。20世纪90年代中期开始,国际并购的增长速度不断加快、影响范围也不断加深,在全球范围内形成新的跨国并购浪潮,并成为国际直接投资的主要方式。而跨国并购的数据更成为国家经济波动的衡量指标。但如今,国际并购已经风光不再。
其实,国际并购活动陷入低潮早在2000年就初现端倪。1995年以来,随着经济和资本市场的全球化,国际并购呈现出持续快速增长的态势,并形成第五次并购浪潮。在这股浪潮的推动下,1997年国际购并总量达到3420亿美元,年度增长率为14%,1998年为5440亿美元,增长率为59%,1999年国际购并总额超过7200亿美元,增长率为32%,而在2000年并购并购更是达到了创记录的1.143万亿美元,比上年几乎增长了50%。但盛极而衰,2000年末全球性的并购浪潮已经出现了减缓的迹象,从发达国家看,不但宣布的跨国并购项目减少,而且与国际并购相关的辛迪加贷款也出现了较大幅度下降；从发展中国家看,2000年流向发展中国家的外商直接投资出现了十年来的首次下降。到2001年,国际并购总额出现了快速下滑,还不到上年的50%。
宏观经济不容乐观
20世纪90年代中后期,在美国经济强劲增长的带动下,世界经济增长的速度普遍提高,这直接带动了国际并购浪潮的出现和发展。因此,人们普遍认为欧美经济是国际并购的发动机。
2000年下半年,美国经济增长开始出现较大幅度的下降、并出现衰退的迹象,在2001年第三季度GDP甚至出现1.3%的负增长。同时,欧洲等其他发达地区的经济增长也陷于停顿,直接影响到欧美企业跨国并购的能力和意愿,导致全球企业国际并购活动的持续降温并最终陷入低谷。尽管近期的一些数据表明,美国经济开始走出衰退的谷底,也出现了一些经济复苏的迹象,但美国经济仍面临着企业资本投资复苏的速度可能比预期的慢、能源价格可能再次暴涨及美国自身的安全等许多深层的问题和不确定性因素,美国经济要想走向真正的复苏之路还很艰难。在这种动荡的经济形势下,美国企业需要重新考虑其市场行为方式。如泰科国际有限公司曾经是90年代美国公司并购的一面旗帜,仅1992年至2001年该公司就有120个大型并购活动,并购支出达到500亿美元。但最近,该公司却宣布了一项把公司一分为四的计划。
并购结果不尽如意
两年前,美国在线与时代华纳缔结良缘时,总资产价值高达3000亿美元以上。如今,新公司市值只剩下1050亿美元,到上周,该公司市值下跌到2000年元月两家宣布合并以来的谷底。因此,这桩企业史上最大规模的并购案的结果可能是一加一还是一。
从第五次并购浪潮带来的后果来看,并购的效果不尽如人意,并产生了多种后遗症,这使得企业对跨国并购望而却步,纷纷采用其他扩张模式。
并购往往会直接导致企业的动荡和股价的波动。一方面,并购的直接动因之一就是降低成本,而这往往是通过整合机构、裁减人员来达到的。所以裁员就成了并购的孪生物。美国大通曼哈顿与化学银行的并购案曾创下裁员63000人、裁减率为84%的记录。对企业来说,大幅裁员既增加了额外开支,影响公司利润,又将导致变革期的动荡和人才流失。另一方面,并购带来股价和股市的波动,财富缩水。由于投资者普遍心存疑虑,惠普和康柏宣布并购当天,惠普股价就猛跌4.21美元,比上个交易日下降了19%；康柏股价下跌1.27美元,每股降幅为10.3%。
美国麦金西全球研究所研究结果显示,在实施并购的大公司中,有80%未能收回自己的投资成本。Mckinsey对历年《财富》500强、《金融时报》250强并购案的研究发现,并购失败率高达61%。而Kearney的一项研究也表明,达到预期并购目标的只有42%。KPMG公司的调查则显示,90年代并购浪潮中,超过三分之一的并购企业处境艰难,超过50%的企业拟出售原收购公司,"如今人们已从昔日令人陶醉的购并中醒悟,从而更加清醒地注重实际的商业意义。"

并购之路去向何处
有关专家认为,虽然全球企业国际并购的冷清局面在今年内也许难以转变。但随着美欧经济逐步回暖,全球企业跨国并购活动也会再度恢复生机；如通用汽车就打算收购韩国大宇。从中长期趋势来看,国际并购还将继续得到发展。究其原因,一是世界性贸易和投资自由化的发展,各国将在WTO规则要求下,进一步开放国内市场,解除各种投资障碍,为国际资本流动提供制度条件。二是经济全球化和金融自由化的发展将加速各种资源及要素在全球范围内流动并进行配置,从而推动跨国并购的发展。
在未来一段时间内,国际并购将仍以美欧为中心,但发展中国家也将逐步扮演日益重要角色。发展中国家企业受本国产业结构调整的影响和为了迎接来自外国企业的挑战,也将加快购并的步伐。但可以预期的是,发达国家仍然是发展中国家的净并购者,其中以中国为主的亚洲新兴市场国家将成为发达国家并购的主要对象。从行业来看,随着经济的发展,制造业出现的全球生产能力过剩现象将会加剧,同时服务业的竞争将趋于激烈,从而继续推动全球产业结构的重组,促使完成产业结构重组的跨国并购持续进行下去,特别是金融服务业会成为国际并购的热点。


3、格林柯尔正式受让科龙股份
科龙电器(000921)今日公告称,容声集团将持有的公司20477.5755万股法人股(占科龙电器总股本的20.6％)转让给格林柯尔企业发展公司持有,转让价格为每股1.70元人民币,合计转让价款为3.48亿元人民币。
容声集团与顺德市格林柯尔企业发展有限公司分别于2001年10月29日和2002年3月5日签订了科龙电器股份转让合同及补充合同,此次股权转让后,格林柯尔企业发展公司成为公司第一大股东,容声集团仍持有13.62％的股份而成为公司第二大股东。

4、明星电力国家股股权划转获批
国有资产管理局将其持明星电力国家股4935.4407万股(占总股本的29.07％),划转给遂宁兴业资产经营公司。此次公司国家股股权划转,是遂宁市政府进行机构改革调整的要求。







一家之言

1、黔轮胎栽倒于“时间差”
　　黔轮胎（贵州轮胎股份有限公司，０００５８９）原来估计是想故伎重演，玩一下“时间差”的。但推迟年报披露的“时间差”看来无法弥补业绩窟窿，公司还是不得不宣告预亏。
　　该公司原定于２００２年３月２８日披露２００１年年度报告。它在规定的预警披露期一声不吭，只是３月６日发布一则公告称，由于目前公司正在全力进行ＥＲＰ（企业资源计划系统）项目的安装及调试工作，导致审计工作进度放缓，预计不能按原计划完成审计工作，因此２００１年年报将推迟至２００２年４月２０日披露。但刚拖过预警期就发布了迟到的预亏警报，无奈之窘溢于言表。４月２日公告坦承道：公司董事会原估计有盈利。现经安达信、华强会计师事务所初审，２００１年度将发生亏损。
　　其实，黔轮胎原来不应如此窘迫的，因为有２００１年公司１亿多元的中央补贴和技改贴息入账。
　　公司的“年产３０万套全钢丝载重子午胎技改项目”被列入国家经贸委的２０００年第一批国债专项资金重点技术改造项目，该项目在２０００年度获得５８６３万元的中央补助。该项目之所以能进入首选，获得国家的重点扶持，是因为该项目是全行业惟一被列入国务院批准的“九五”重点工业产品结构调整技改项目计划的子午线轮胎项目，预计总投资达７．２亿元。据２０００年５月初的一则消息披露，该项目本应付利息约１亿元，通过此次利息资本化，公司可减少５８６３万元利息的支付，从而使该项目的折旧有所减少。另据２００１年１０月１０日公告，贵阳市财政局以“筑财工（２００１）１１号”《关于将市技改基金贷款转为贴息的通知》同意将公司借贷的市技改基金贷款５０００万元，转为３０万套全钢丝载重子午线轮胎技改项目试产达标期投资的贴息，公司将为此而减少５０００万元的债务。但据此次预亏公告称，公司所获的３０万套全钢载重子午线轮胎项目补贴收入中部分额度因变更用途而尚未全部被确认。目前尚不清楚未被确认的是５０００多万元的中央补贴还是５０００多万元的市技改贷款转为贴息。公司变更专项资金用途的信息从未披露，估计也不会经过申请批准。
　　说起来，黔轮胎可谓玩“时间差”的老手。１９９９年国有股减持试点，它就借“时间差”玩了受让其所减持的国有股的投资者。１９９９年１２月，公司向二级市场配售１７１０余万国家股，用前三年每股收益的算术平均值（０．４８元）乘以１０倍市盈率，得出每股４．８元的配售价。然而，就在几个月后，公司披露的１９９９年报显示，是年每股收益仅０．０４７元。也就是说，要是配售再晚搞几周，还用前三年算术平均值乘以１０倍市盈率，配售价就不可能再是每股４．８元了。这真是一个漂亮的“时间差”！从那以后，黔轮胎每况愈下，２０００年每股收益０．０６元，２００１年中期０．０２１６元，２００２年度干脆就亏损了。黔轮胎的投资者不幸买了个最高价。

2、外资并购不再仅仅是概念
　　2001年11月23日，阿尔卡特宣布收购上海贝尔。
　　2001年11月29日，格林柯尔收购科龙法人股。
　　依然是2001年的11月份，中国证监会与外经贸部联合发布了《关于上市公司涉及外商投资有关问题的若干意见》，对境内外商投资企业发行上市股票行为予以规范。
　　这是中国加入世贸组织之后外资并购浪潮开始的信号！——嗅觉灵敏的证券市场立刻作出了反应。
　　外资并购掀起热潮
　　一个新的板块热点——外资并购概念股开始挂在市场人士的嘴边。首先是允许外商并购国有及国有控股的商业企业，特别是批发企业，由此第一百货与八佰伴集团、上海梅林与法国达能开始了“亲密接触”;华晨集团与德国宝马合作一事传得沸沸扬扬;氯碱化工与拜耳公司合资的总投资3.4亿美元的聚碳酸酯项目正式动工。中石化、大众科技、兖矿集团、清华同方、赛格三星、青鸟华光……各行各业的上市公司纷纷与外资合资、合作或战略结盟。而美国航空LDC做了海南航空大股东等个案在证券市场上更是尤为引人关注。
　　这一系列的消息，从各个侧面反映了这样一种现象：在一些人还在为加入WTO而惊恐不安之时，已有人欣然与狼共舞了。
　　申银万国研究所最近的一份研究报告指出,外资并购将成为资本市场未来十年的持续热点。
　　报告认为,在过去的十年中，跨国并购逐渐取代“绿地投资”（指合资或独资等新设企业的外国投资方式）成为最重要的外国直接投资的（FDI）方式。1995年，跨国并购总价值达到当年全球FDI流量的50％，而到了1999年，这个比例已经升高到80％以上。跨国并购不仅成为发达国家之间直接投资的主要方式，在发展中国家FDI流入中的比重也不断提高。
　　与此成鲜明对比的是，在同一时期，经济持续保持高速增长的中国没有表现出任何类似的趋势。到1999年止，中国内地连续八年成为世界上吸引FDI最多的发展中国家（经济体），也是仅次于美国的全球第二大FDI流入国。截止到2000年，中国累计利用外资高达3467亿美元，但其中仅有不到5％是通过跨国并购（cross－borderM＆A）的方式完成的。与发达国家的差距相当大，同时也说明发展空间颇为可观。
　　外资并购在中国FDI流入中的份额如此之小有两个可能的原因，其一，中国现行的法律和政策在很大程度上限制了外资的并购行为而鼓励了绿地投资；再者从产业的角度来说，外国企业选择绿地投资而不是并购中国企业更符合自身的战略利益。这两个因素的影响在目前都切实存在，但在中国加入WTO之后，法律和政策对外资并购的限制将大大减少，中国的产业发展状况将是外资并购能否成为外国直接投资另一个重要原因。
　　目前，外资通过受让、收购上市公司股份达到并购或控股目的的，多为港资。这部分资金往往与国内关系密切，这部分外资企业对中国国情更了解。预计今后一段时间港资或者是红筹股公司将积极参与上市公司股权的受让、收购。上海贝岭、华新水泥的外资并购案例只是试探性的投资，后面的将是大规模介入。由于中国广阔市场所独有的吸引力，外资进入中国的深度和广度将会进一步提高，也将成为新的市场格局下我国资本市场上的新亮点。
　　慢慢松开政策瓶颈
　　在我国上市公司案例里，外资并购上市公司最早可追溯到1995年的日本五十铃、伊藤忠商事株式会社受让北旅(现PT北旅)法人股一案。但随后因受到政策限制而陷入了长达5年之久的沉寂。20世纪90年代初期以来，伴随着跨国公司系统化对华投资的全面展开，并购方式的投资活动在中国政府和企业尚未作好心理、理论和法律上的准备之前就已悄然开始。随着中国市场的逐渐开放以及经济全球化步伐的加快，中国再难与跨国并购绝缘。
　　外资并购概念再度兴起于去年底我国即将加入WTO的前夕,当时中视传媒(600088)短时间内涨幅超过50％,引起市场对外资并购概念的关注。后由于受到大盘的影响,外资并购概念匆匆而过,但实际上,去年底以来特别是我国正式加入WTO以后,市场外部环境正在悄然发生变化。
　　先是在去年11月14日,中国证监会与外经贸部联合发布《关于上市公司涉及外商投资有关问题的若干意见》,其中允许外商非投资性公司,如产业资本、商业资本通过受让非流通股的形式收购国内上市公司股权,实现买壳上市,这无疑是政策上的重大突破，也是外资购并题材正式形成的基础。
　11月22日,外经贸部和国家工商总局修改了《关于外商投资企业合并与分立的规定》,对外商投资企业合并与分立的行为作了更细化、更具操作性的规定。
　　2002年1月11日,证监会就外商投资股份有限公司首次公开发行股票招股说明书的特殊规定,公开征求各方意见。
　　近期根据国民经济发展需要和遵循我国加入WTO所作承诺调整修改的《外商投资产业指导目录》也在“两会”期间出台,原禁止外资投资的电信、燃气、热力、供排水等城市管网首次列为对外开放领域,增加了76条鼓励类项目,限制类则大幅减少近2/3。
　　将从4月1日起实施的《指导外商投资方向规定》更是明确了外资的投资方向，从国家鼓励的产业情况看，主要是农业、能源、交通、重要原材料工业，以及高新技术产业产品，或是能够开拓新市场和发挥中西部地区的人力和资源优势的产业。另据权威人士透露，中国有关部门正在制定一系列新的吸引外资政策，其意图是将外资这把火在中国烧得更旺。
　　其实，更急不可耐的是国际资本，因为他们都深知“先入咸阳者为王”。他们更愿意采取进入中国市场最有利、最快捷的方式——参股或兼并中国企业，而且从垄断优势的角度来考虑，收购处于行业龙头地位的上市公司可以达到事半功倍的效果。以前是万事俱备只欠东风，现在东风也吹起来了，可以预计外资并购必将在中国企业中最优秀、最活跃的部分——上市公司中掀起一场资本大潮! 当然让外资更为兴奋的是，最近中国政府的决心和高官的声音。外经贸部部长石广生近日在“中国发展高层论坛”上表示，中国将继续坚持积极合理有效利用外资的方针，提高吸收外资的质量和水平。将积极探索利用外资的新方式、新途径，鼓励跨国并购、产业投资基金、风险投资、证券市场上市、特许经营等方式吸收外资参与国有企业改组改造，推动中小企业合资合作和参与跨国公司全球配套生产。根据国民经济发展的要求，适应新的形势，正确引导外商投资方向，优化外商投资企业扩大出口，促进中西部地区吸收外资。
　　他还说，中国将进一步扩大开放的领域和地域，有步骤地允许外商进入电信、银行、保险、证券、分销等服务领域。
　　这无疑是外商听到的最美妙的声音了。
　　寻找最佳路径
　　外国资本可以通过投资的方式直接进入中国市场。直接投资的方式包括创设与并购。并购是一个公司通过产权交易取得其他公司的一定程度的控制权，以实现一定的经济目标的一种经济行为，它包含了合并和收购两重含义。
　　我们注意到，采取成立合资公司方式的多为传统行业，如化工、机械制造和零售业；采取技术合作方式的多为我国目前相对薄弱的高科技领域，例如通讯设备、电子元器件以及医药制造业。这反映出外资已经开始在传统行业领域大规模投资，投资方式由以往成立独资企业逐渐转变为成立中外合资企业，而在高科技领域，外资企业大多数还是以技术输出为主，在资本输出方面的力度相对较弱。
　　合作投资的重点将是传统行业，合资的对象将是国内影响力、规模最大的龙头企业。成立合资公司往往是并购的前奏，与独资公司相比，不仅外方可以减少投资额度，而且中方在本行业内的经验对合资企业未来的发展也能起到一定的作用。我国单项引入外资总额最大的纪录屡屡是在传统行业领域得到突破。
　　用技术合作的上市公司将集中在高科技领域，合作的中方企业也会是行业内的领导性企业。采用技术合作的上市公司主要是从事通讯及设备制造的企业，例如东方通信引进美国高通技术生产CDMA网络系统设备；大唐电信与朗讯、北电、高通等公司合作生产CDMA设备，与康柏、西门子等公司合作生产第三代移动通信系统。
　　最具诱惑力的“奶酪”
　　外资进入我国是一个双赢的选择。对外资来说，中国具有巨大的潜在市场，有良好的制造业基础，以及数量丰富、相对质优价廉的劳动力。而我国自从改革开放以来，依靠大量吸引外资，极大地推动了经济的发展。并购的好处在于效益的提高，但更重要的是并购题材所带来的概念反映在二级市场上，给投资者带来了机会。所以对于二级市场也是一块鲜美的“奶酪”。
　　一、制造业。我国具有以下特征的制造业容易发生与外资有关的并购活动，具体有，第一，资本密集度高且对技术含量要求较高；第二，国内企业数量众多且在关键零部件和关键技术上未能获得控制地位；第三，这些行业内已经拥有一定数量外商投资企业，并在国内市场享有重要地位。
　　像乐凯胶片(600135)这个国内惟一一家感光材料民族品牌，正遇到柯达、富士、爱克发、柯尼卡等国外品牌的有力挑战，这里面就存在着一个强强联合或者资本运作的潜在机会。尤其值得重视的是，该股连续两年的调整，股价从历史上最高的41.85元单边调整至10元附近，绝对股价已经进入历史上最低的股价区，这种超跌和潜在题材的完美结合所蕴含的上攻能量不可忽视。2月份以来，该股底部成交量反复放大，这种严重超跌后的底部放量无疑是增量资金进场的表现，后市应有良好的预期。类似的还有像北新建材(000786)、新大洲(000571)等。恰好这批个股调整幅度极大,比价明显偏低。
　　仔细研究氯碱化工（600618）的资料可以看出，它早在1999年11月5日与拜尔的合作就已经得到了国务院的批准。该项目总投资3.4亿美元，其中氯碱化工只占有10％的股份，2001年11月2日该项目正式启动，见效还需要时间。从氯碱化工的财务报表可以看出，债务负担非常严重，显然期望这样一家公司立即脱胎换骨还不现实，投资根本谈不上，投机还可以，但要跑得快！而上海贝岭（600171）由于这种合作关系使得产品的销量能随着上海贝尔阿尔卡特业务的不断扩大而不断增加，无疑是中线利好，但是从技术形态分析，一年多的历史套牢盘将会制约其反弹空间，所以不可盲目参与。
　　我国制造业中易发生外资并购及战略联盟的A股公司：汽车类有一汽轿车、金杯汽车、江铃汽车、长安汽车等；电器类有深康佳、粤美的、厦华电子等；医药类有上海医药、太极集团、丽珠集团、同仁堂等；精细化工及橡胶类有轮胎橡胶、广州浪奇、凯乐股份等。
　　二、服务业。我国加入WTO后对外资在金融服务业、传媒、旅游业、批发零售等行业均有3～5年的过渡期及严格的限制性措施。在过渡期内，以发达国家跨国公司投资为主体的策略一般是在不超过股权限制比例的前提下进行外资并购活动；或者采用“先合资合作，然后伺过渡期和股权限制解除后才开展并购"这一方式。
　　从目前盘面看,银行股已经表现出非常强烈的收集动作,它们的特征是调整极为充分,股价均处于历史低位区域,筹码极为分散,如深发展(000001)、浦发银行(600000)。作为屈指可数的几家上市银行,其市场运作机制以及较灵活的资本运作手段与其他非上市的国有大型商业银行相比,显然更具优势,如果出现实质性外资并购或者合作题材,对这些超跌银行股都将构成极大刺激。前期浦发银行传出要和美国花旗银行合作,二级市场上股价也随之产生了强劲反弹。但对于真正等待购并机会出现的投资者似乎有一点画饼充饥的感觉，因此我们不得不更为现实，二级市场上它们的外资并购题材对股价也难以形成强有力的支撑。甚至有人指出浦发银行的外资并购题材是其为了抬高股价的“烟雾弹”，为其配股服务。
　　三、零售业。零售商业是我国加入WTO后最快最先向外资全面开放的领域。由于该行业市场进入门槛较低，国内的商业企业布点较多，具备了一定优势，有可能发生较多的外资并购。目前已经出现第一百货与日本八百伴、西单商场与台湾太平洋百货的并购等。另外，药品零售业也是外资十分青睐的。建议投资者关注以下股票：一是中心城市龙头商业企业，如第一百货、华联商厦、王府井、西单商场、津劝业等；二是连锁商业企业，如华联超市、联华超市、大商股份、益民百货、豫园商城等。另外，经营药品、建材等专业连锁的非商业类上市公司，如上海医药、桐君阁、东方集团等也可关注。
　　值得注意的是，就在二级市场上涉及外资并购的个股相继走强时，其中的市场风险也不容忽视。宁波海顺的邱志军就告诫投资者：外资不会轻易收购上市公司，更不可能在高市盈率状况下购买流通股。由于A股价格仍然比较高，而且长期以来脱离基本面，所以即使将来基本面有所改善，也不一定会让投资者在股价上获取短线暴利，所以投资者不应该像对待以前的重组题材股那样来对待现在的外资购并概念股。因为外资并购尚只停留在受让价格低得多的非流通股领域，二级市场的股价异动不排除跟风炒作之嫌。而且基本面的改观也非一朝一夕之功，最早涉及外资并购的北京北旅竟沦为PT一族就是前车之鉴。（据信息早报）


3、纵横国际 重组明星何以“猝死”
　　一家重组明星，上半年还有７０００多万净利，每股收益高达０．３０元，全年居然预告亏损；不仅如此，预亏后又接连公告了许多坏消息：又是大股东股权遭冻结，又是公司基本账户被查封，正常经营受到影响。如此由“天堂”一步跨进“地狱”的企业不能不引起人们的高度关注。
　　纵横国际６００８６２　曾是当之无愧的重组明星。１９９８年江苏技术买壳原ＳＴ通机后交出了令人眩目的成绩单：当年重组当年扭亏为盈，此后又是１０送１０，又是首家披露靓丽年报，又是作为重组典型首家获准增发，募资６．７多亿元。就在公司最兴旺的时候却突然预亏，预亏后不久其第一大股东江苏技术、第二大股东江苏华容集团（原南通国资）即把他们持有的４８．６８％股权，全部交由北京德林海投资公司托管，德林海方面的人士即将全面入主。要知道纵横国际每股净资产高达４．１８元，中报显示货币资金达８亿多元，每股现金达３．４５元，这样一家资产实力雄厚、货币资金极其充沛的企业怎么会拱手让人？公司预亏公告说了两条原因：一是受美国市场影响出口受阻，业绩下降。是的，“９·１１”后美国经济确实遭到打击，但现已复苏，况且前不久公司刚与美国ＤＡＮＡ公司签订一长期供货协议，该协议有效期至少６年，而ＤＡＮＡ是在纽约交易所上市的一家大公司，不至于毁约。二是执行新会计政策，机床等相关资产计提减值准备。但公司固定资产总共才１．９亿多元，且多系１９９８年重组后置入的“优质资产”，纵然计提对其１０个亿的净资产来说也无碍大局。而大股东股权被冻，那是大股东的事；至于日前公告因宏图高科替江苏技术担保，又要求公司反担保，后者逾期不还查封公司账户，就算江苏技术所借４５００万贷款全部从公司账户中划走，对货币资金达８亿多元的纵横国际而言，也不是大问题。这样一个本不该卖壳的“卖壳事件”背后，只有两种可能：不卖壳大股东已撑不下去；卖壳是一笔太划算不过的买卖。
　　江苏技术持有纵横国际６７２０万股，在去年８月中报披露时还“安然无恙”，日前３５７５万股被冻结，１５７２万股被质押，还剩下１５７３万股“自由身”，而从江苏技术４５００万元逾期贷款不还，法院却去查封纵横国际基本账户看，江苏技术账户上根本没钱。
　　一方面，江苏技术已揭不开锅，另一方面，把股权卖掉则可大赚一票。我们只要算一笔账就明白了：１９９８年江苏技术买下原南通机床２８００万股，每股１．７５元，转让款共４９００万元，其中绝大部分系用其子公司深圳南星的股权置换，就算江苏技术真的拿出４９００万元现金，这次出让，若按净资产４．１８元计算，所持６７２０万股转让价当在２．８亿元以上，这是一笔多么诱人的买卖！至于二股东南通国资持有的４８８８万股，成本更只有几毛钱，如今也能换得上亿资金，什么生意能有那么好的赚头？问题是这一切并非大股东真的把公司经营得特别好，恰恰相反，２０００年增发当年盈利预测就没有完成，２００１年增发次年则干脆一亏到底，不掏钱的江苏技术和南通国资能有那么多暴利，靠的都是高价增发，都是从股民身上“割”下来的，不是吗，当年增发价１３．８８元，如今只剩７、８元，这一“割”，６、７亿增发款不是生生地“割”下３亿多，小股民的血汗钱不是刚好进了大股东的腰包吗？当然，“脱手”的江苏技术要赚大钱，“接盘”的北京德林海也不想做雷锋，预亏也好，计提各项减值准备也好，既可以降低标的公司净资产，又可以打压股价。这样一场“一石二鸟”的游戏，投资人真该睁大眼睛好好地看看啊。

看不看由你

1、和讯海融并购 重探整合之路
　　在互联网业的冬天，和讯海融并购案与２０００年购并高潮不仅有时间上的区别，而且目的也不同，它是向产业纵向的整合。
　　２００２年将是互联网企业，尤其是专业网站的盈利年。
　　２月最后一天的下午，张本伟忙着收拾自己的办公室，不时回应着前来询问的员工。张是海融公司的总经理，他刚刚与和讯公司董事长章知方一起向公司员工宣布：和讯即日启动接收海融程序。海融公司将在一个月内迁至北京泛利大厦——和讯公司所在地，６月底彻底完成所有并购法律程序，并在此期间完成业务整合。
　　此前，经过两个多月的谈判，双方在２月１０日达成购并协议，和讯与海融双方股东在充分考虑到两家公司的潜在价值的基础上，以发行新股的方式完成和讯对海融的购并。一个巨无霸式的财经证券网络公司诞生了。
　　纵向整合
　　１９９３年在北京成立的海融公司由中国第一批“海归派”创办，是中国最早进入金融证券电子信息咨询服务的专业咨询公司。与当时方兴未艾的中国证券市场配合，海融公司研制开发的一系列证券分析系统及相关软件深受市场追捧。
　　在美国从事ＩＴ工作的汤际民与海融公司的“海归”人士一直保持着友谊。２０００年４月，他出资３００万元人民币创立财经垂直门户网站——海融１５８时，中国的几乎所有的网络公司正处在挣扎之中。２０世纪９０年代末，美国互联网神话蔓延至中国，网站如雨后春笋，继之而来的纳斯达克网络泡沫的破灭，令上市基本无望的中国网络公司遭到风险资本的抛弃。２０００年，风起云涌的购并重组成为网络公司的救命稻草。
　　尽管迟来的海融犹如飞蛾扑火，但依靠海融积累的市场资源与经验，以及瑞士某集团４００万美元的“输血”，海融迅速成为中国著名的财经证券网络公司。
　　快速扩张意味着烧钱速度加快，当张本伟２００１年５月２９日上任海融公司总经理时，海融的口袋里只有１００万元人民币现金和２０万美元，而海融此时每月亏损１５０万元人民币。海融参与并购谈判的最大个人股东汤际民深有感触地说：“尽管我们的姑娘很漂亮，但家里很穷，只好嫁给一个富小伙了。”曾经有地产商、券商向海融表达购并意愿，但海融最终选择了自己的对手——和讯。
　　“主要因为和讯具有庞大的行业资源，可以为未来公司的发展提供独一无二的帮助。”代表股东参与谈判的张本伟说，依托中国证券市场研究设计中心（联办）的和讯，拥有财经资讯和证券金融客户的巨大优势。两家合并不仅可发挥规模效应，更各有相互不可替代的优势，海融在业界知名的证券分析软件是和讯所没有的，而和讯实力强劲的广告队伍可以为目前网上流量达１０００万的海融提供更多的广告收入。
　　中国市场存在十几家各有特色但不分伯仲的证券网络公司等待黎明的到来，一个产业的成熟很大程度上取决于产业内是否有实力强大的领导者，领先一步的购并重组是强者出世的前奏。
　　２０００年中国的网络购并高潮多少有盲目和投机的成分，当时主要是横向的购并来扩大网站流量以及制造资本故事，比如搜狐并购Ｃｈｉｎａｒｅｎ，联想并购瀛时通，１＋１〉２的效应似乎都没有出现。在当前互联网的冬天，和讯并购海融与２０００年购并高潮不仅有时间上的区别，而且目的也不同，它是向产业纵向的整合。
　　和讯公司董事长章知方认为，此次购并，标志着国内网上财经资讯与证券交易和金融服务软件业在新的市场环境下互为依存的新模式，它对目前相对低迷的国内ＩＴ业和证券市场来说，是一个有效的助推器。
　　整合之路
　　两家公司在整合前就制定了一个稳定的收入模型，试图摆脱证券网络公司靠证券市场行情吃饭的规律。据悉，未来两家公司可能合而为一，成为“和讯海融”，也可能维持各自独立的运作。新公司将以财经资讯、网上交易、在线软件作为自己的主要发展方向，预计购并后的公司网上流量将明显增加至１５００万，网上交易业务将得到拓展，在线软件产品的市场开发与销售也将大幅增长，广告收入亦更为可观。和讯公司董事长章知方透露，依靠此模型新公司将在今年可预期实现盈亏平衡，收支１８００万元。明年实现盈利。
　　所有的企业并购最大的挑战是整合，尤其是企业文化的统一。对于两家同样是历史不太长的新经济企业来说，企业文化因为制度、人员的变动，尤其是海融频频换将，还没有固定的个性，更谈不上根深蒂固。只是相对海融的活泼自由的气质，和讯因为健全的管理制度而略显安静。
　　这次并购的热心推动者张本伟曾经在方正集团、大唐电信工作，在方正香港和国内Ａ股上市过程中发挥重要作用，尽管未来新公司在管理方面给予他很大的空间，但是他更喜欢资本运作，一家名为书生科技的公司正在谋求香港创业板上市，已经聘请张作为他们的运营官（ＣＯＯ）推动此事。但张仍将在至６月底的过渡期内，担任和讯海融的顾问。
　　合并的过程由和讯董事长章知方、和讯ＣＥＯ刘黎临以及海融的章新弓合组成的合并领导小组推进，试图将整合成本降到最低。海融的员工为自己的公司得以继续生存而感到高兴，和讯的员工则因为工资将有可能向较高的海融工资水平看齐而感到幸运。障碍主要来自双方员工心理，即本能上的保护是否过度，相互是否理解信任。两者整合最大的挑战应该是业务上的优势互补而非文化上的碰撞。几乎中国所有网络并购以后的整合并没有为公司带来更多的效益，比如，联想并购瀛时通，现在联想自己的ＦＭ３６５都近乎停滞。主要是业务上没有纵向整合。
　　２００２：ＩＴ的春天？
　　经过２０００年并购高潮后的中国网络公司，开始了节衣缩食的“狼狈生活”。在坚持“谁挺的时间最长，谁就有希望的”生存原则的同时，２００１年，各自开始消化最初的莽撞，摸索一条盈利之路。
　最近，一些网络公司陆续没有底气地宣称开始盈利。Ｅ龙公司３月５日称，该公司从去年１０月开始盈利，预计今年能够盈利１５００万元。卓越网宣称自去年第四季度公司开始有赢余。联众（在线游戏）、携程（旅游专业网站）、３７２１（网络实名提供者）都犹抱琵琶半遮面地宣称开始盈利。虽然都拒绝透露真实的具体数字，至少，在寒冷的冬季里带来了春的信息。
　　这些宣布盈利的公司几乎都是专业网站，为机构和个人提供金融证券电子信息咨询服务的财经证券类网站，面对的是一个拥有６０００万证券投资者巨大市场空间，持续一年多的中国证券熊市也导致了财经证券类网站萧条。但有迹象显示，中国股市不会永远处于崩溃的边缘，甚至有业内人士做出今年股市将冬去春来的判断。
经济研究学者樊纲先生认为，中国的ＩＴ产业２００２年会有一个新的盈利发展模式，首先是兼并重组，其次就是传统企业上网。中国经济持续的增长以及互联网环境的进一步成熟，使得业内流传着一个大多数人的判断：２００２年将是互联网企业的盈利年，尤其是专业网站。包括似乎束手无策的新浪、搜狐、网易在内的三大门户网站也已经制定出了自己的２００２年盈利计划。


2、轻骑海药资产重组 何时药到病除
3月7日，华融资产管理公司海口办事处一纸讨债公告将轻骑海药逼到了破产的死角，市场为之瞩目。
　　轻骑集团缘何败走麦城，南方同正如何低价入主，华融公司究竟意欲何为，轻骑海药最终何去何从。带着诸多疑问，记者飞赴海南，走近破产阴霾笼罩下的轻骑海药。
　　轻骑入主———海药抓错了药
轻骑集团的入主曾给深陷亏损泥潭的海药带来希望。然而以卖药为生的海药最终却为自己抓错了药。
　　1994年上市的轻骑海药曾是海南最大的医药企业，名列全国医药企业综合排序第11位，公司前身海口制药厂更是在国家统计局1993年主要经济指标排序中被列入中国行业百强企业。
　　然而，这些光环却随着海南房地产泡沫的破灭而消褪殆尽。1992年，时为琼海药的轻骑海药盲目贷款数亿元扔到疯狂膨胀的房地产泡沫中，1993年的治理整顿在挤破了海南房地产泡沫的同时，也让琼海药的巨额贷款沉淀在了一幢幢烂尾楼之中。
　　海药的另一投资失误则是耗巨资盲目扩建新厂区。95年建成投产的新厂区占地12万余平米，耗资2.8亿元，每年仅草坪的维护费用就高达10万元，陪同记者走访厂区的厂长助理笑称可在厂区打高尔夫球。建筑面积5.1万平米的椭圆形主厂房远远超出轻骑海药的实际需要，部分厂房已经出租给其他医药企业。盲目建设的新厂区同样沉淀了大量资金，导致企业生产成本和费用上升，资金紧张，不得不大量借贷。
　　两项投资失误带来的沉重的债务负担成为近10年来海药始终挥之不去的梦魇，并为日后的重组埋下了祸根。
　　1998年初，轻骑集团的入主给已在亏损泥沼中苦苦挣扎的海药带来了希望。1999年海药成功扭亏摘帽更是放大了这种希望。然而，实践证明，以卖药为生的琼海药却为自己抓错了药。
　　除1999年轻骑海药勉强盈利而摘帽外，1998、2000两年海药依旧亏损，根据预亏公告，海药2001年仍将亏损，并可能因此开证券市场摘帽之后再度戴帽的先河。
　　对于轻骑集团败走海药，客观上是因为摩托车与制药行业跨度太大，两者在生产管理、企业运作、营销模式等方面有着天壤之别。轻骑集团自身的没落也是不得不提的一个话题，1999年，由于违规炒作股票，轻骑集团被处以高额罚款，轻骑集团停业整顿，损失达7亿元之巨。覆巢之下难有完卵，在轻骑集团陷入困境的同时，其旗下的三家上市公司济南轻骑、新大洲和轻骑海药自2000年开始全部亏损，三家公司今年又相继发布了预亏公告，新大洲已经率先戴上了ST的帽子，另外两家可能也指日可“戴”。
　　当然，公平地说，轻骑的入主虽然未能救海药于水火，但基本上保持了其主营业务的正常运营状态，但仅此不够，海药需要的是一场彻底的重组，轻骑集团却无能为力。
　　同正介入———葫芦里装的什么药
就在轻骑集团正处在内忧外患、风雨飘摇之时，深圳南方同正投资有限公司“神秘”现身。
　　2001年9月15日，南方同正以每股0.32元的价格轻松拍得轻骑集团持有的37011575股（占总股本的18.29％）轻骑海药法人股。而就在不久前的8月27日，轻骑集团持有的另外1192万股（占总股本5.89％）已由山东省烟台市中级人民法院依法公开拍卖成交。两次拍卖最终将南方同正推上了轻骑海药第一大股东的座位。
　　之所以称南方同正“神秘”，是因为其入主海药给市场留下了太多的疑惑。
　　疑惑之一：同正到底是什么来头？
　　根据公开资料，南方同正于2001年8月29日刚刚注册成立，注册资本金为6000.6万元，其中实际已认缴的只有50％，另50％承诺在一年内缴足。公司总资产也只有3000.3万元，净资产3000万元，在参与竞拍时，所有业务尚未开展。该公司法定代表人刘乔堡实际持有同正90.2％的股权。
　　不难看出，南方同正的成立是因收购轻骑海药应运而生，隐身幕后的应该另有其人。而据轻骑海药前任总经理王更生介绍，这个幕后人就是2000年10月26日新近注册成立的重庆赛诺生物药业股份有限公司。虽然重庆赛诺只是作为南方同正的出资人而现身，但在轻骑海药1月19日公布的高管个人简介中，重庆赛诺生物药业股份有限公司副总经理许力宏便是轻骑海药的总经理，而董事长龙勇也具有很深的赛诺背景。记者4月2日在实地走访海药时，公司传达室里摆放的“欢迎重庆领导莅临指导工作”的标语，似乎也为重庆赛诺的实际控制人身份提供了注脚。
　　疑惑之二：拍卖为什么要设置诸多的条件？
　　据知情人士透露，9月15日的拍卖为竞买人设置了诸多条件。如必须是制药企业或具有较深制药行业背景；要拿出切实可行的重组方案；入主后必须向海口市国有资产管理公司偿还一定债务；为轻骑海药对国资公司的余额债务提供担保，并确保在2003年3月债务到期时还清所有债务；对轻骑海药今年扭亏有切实可行的措施等。
　　对竞买人设置附加条件，《拍卖法》并没有作出明确的规定，但这一明显提高竞买门槛的做法难免会令人产生许多联想———这些条件是不是已经将一些有意参与竞拍的公司拒之门外了呢？而实际上，参与竞拍的也仅有包括南方同正在内的两家公司。
　　疑惑之三：0.32元的拍卖价格是怎么来的？
　　南方同正取得轻骑海药3700余万股份仅用了1184万元，这可能是证券市场获取上市公司控股权的最低价格。而这一切都源于每股仅0.32元的拍卖价格。那么0.32元是怎么来的呢？
　　拍卖定价据说是以轻骑海药2001年中报中披露的经调整后的每股净资产0.305元为基准，起拍价定为0.30元。然而，据知情人士介绍，虽然起拍价较低，但实际上有关方面认为，竞拍各方会通过多轮竞价而最终将成交价抬高到一个各方均能接受的水平。意想不到的是，由于受拍卖条件所限，9月15日的拍卖会上仅有包括南方同正在内的两家公司参与竞拍，而这仅有的两家公司也只不过以每次增加一分钱的报价举牌两次，拍卖成交价最终敲定在0.32元。整个拍卖过程仅历时10几分钟便告结束。
　　当年以每股2.54元取得的股权而今竟被以0.32元的价格拍出，轻骑集团当然难以接受。9月25日，仍在轻骑集团控制下的轻骑海药董事会发布公告称，9月15日的拍卖是在设置了诸多条件下进行的拍卖，被执行方轻骑集团已向有关部门提出了执行异议。
　　疑惑之四：南方同正为何迟迟没有拿出切实可行的重组方案？
　　南方同正去年9月竞拍成为轻骑海药的第一大股东，迄今已逾半年，然而轻骑海药盼望已久的资产重组却如石沉大海，音信皆无，海口市政府和投资者对此都表示了极大的忧虑和不安。
　　据了解，南方同正在入主之初确实带来一个重组方案，即通过变卖海药资产偿还债务，在化解债务的前提下，逐步注入优质资产实现扭亏。然而，南方同正的如意算盘却遇到了一个无法逾越的障碍———轻骑海药的资产产权不清晰，卖产还债此路不通。在此之后，南方同正的重组计划便告搁浅至今。
　　尽管南方同正留给市场太多的疑惑和不解，然而，用轻骑海药现任董事长龙勇的话来说，“退一万步来说，海药的股权已经过户，同正已经成为海药实实在在的第一大股东”。
　　华融公司———痛下破产猛药
眼见南方同正拿不出什么灵丹妙药，轻骑海药最大债权人突然为轻骑海药开出一剂猛药。
　　3月6日，轻骑海药最大债主中国华融资产管理公司海口办事处致函海药，要求其尽快安排资金归还所欠华融公司的债务或以其他资产抵债，否则华融公司将依法向法院申请其破产还债。一纸公告，石破天惊。海药被推向了破产的边缘。
　　截至2002年2月20日，轻骑海药历年欠华融公司贷款本息共计3.86亿元。这些债务主要是当年琼海药在海南房地产热时盲目贷款投向房地产项目所致。2000年4月，随着华融资产管理公司的成立，上述贷款相应转移至华融公司。
　　对于这部分逾期贷款，华融公司可以说是动足了脑筋。
　　还在轻骑集团为第一大股东的时候，华融公司即与轻骑海药达成过债务清偿协议，同意在对轻骑海药债务进行整体重组的前提下，减收公司3600万元利息；债权人同时也是轻骑海药第二大股东的海口国资经营公司同意豁免公司9400万元借款在2000年以前的利息1034万元。但该协议最终随着轻骑集团所持海药股权的分崩离析而成为一纸空文。
　　南方同正正式入主海药之后，华融公司又将希望寄托在了南方同正身上。在政府的斡旋之下，华融公司为尽快收回贷款，作出了最大限度的让步。据王更生介绍，华融公司去年底曾同意以1：4的比例进行债务分拆，还一免四，同正仅需偿还华融债务的1/5，前提是海药必须在2001年12月31日之前将款项打到华融的帐上。条件不可谓不优厚，然而到底还是没能成行。
　　在接下来的日子里，为了卸下这个大包袱，华融公司继续寻求解决办法。先是申请向法院申请查封了轻骑海药一块价值1.5亿元的土地使用权，接着又在媒体上刊登公告，拟将其中3.5亿元的债权进行公开拍卖。
　　在这些举措都被证明近乎徒劳之后，忍无可忍的华融公司终于举起了破产刀。
　　轻骑海药———究竟该吃什么药
制药出身的轻骑海药如今却难以为自己找到一副治病良药。然而，药方不是没有。
　　市场人士分析指出，目前摆在轻骑海药面前的有三个药方。
　　药方一：南方同正与华融达成债务重组协议，海药正式重组。这本应该是同正入主后顺理成章的事情。然而药方好开，药却难抓。
　　首先，债务重组难上加难。除了债务数额巨大外，轻骑海药分散的股权结构成为阻碍债务重组的最大瓶颈。目前，南方同正持股18.29％，紧随其后的第二大股东轻骑集团持股16.59％，海口国资局持股8％。很显然，南方同正绝不愿意以区区18％的持股承担对华融的全部债务；被逼下野的轻骑集团更是乐得坐山观虎斗，不仅不会出一分钱，反而加紧催收由于为海药提供担保而形成的债权；同为债权人的海口国资局也不会为解决华融的债权而出钱。其次，即使各方能达成债务重组协议，南方同正能否有实力重组海药也颇令人怀疑。一个不可回避的现实是南方同正入主海药已半年有余，但迄今仍未拿出一个切实可行的重组方案。
　　可见，轻骑海药照此药方抓药的可能性不大。
　　药方二：华融采取断然措施，向法院提出破产申请。这一药方虽然可以一了百了，但显然具有很大的副作用。破产对于轻骑海药、大股东、投资者和地方的损失自是毋庸多言，即使对于债权人华融来说也绝非上上之选。
　　如果轻骑海药进入破产程序，在处理完企业所欠职工工资、社会保险费、安置破产企业职工所需费用以及上缴所欠税款之后，最后获得清偿的华融公司究竟可以收回多少债权，谁也不敢保证，更何况海药的债权人远不止华融一家，仅整天登门要债的就有十余家。另外，由于轻骑海药产权不明晰，破产的清算也将是一个十分棘手的问题。
　　为此，市场人士普遍认为，虽然根据《破产法》，债务人不能清偿到期债务，债权人可以申请债务人破产还债，但海药破产应该还是一件比较遥远的事情。破产不过是华融借以“依法”施压于轻骑海药大股东、地方政府和其他债权人的筹码，逼其尽快重组。3月7日华融发出破产催债公告后，迄今一个多月以来并没有付诸行动，而海药股价华融公告之后却不跌反涨，市场反应相对较为平静。毕竟只要债权人、大股东、地方政府坐下来谈，海药重组的希望还是很大的。
　　因此，破产似乎只是在理论层面上存在可能性。
　　药方三：南方同正退出海药，第三方介入重组。从目前情况来看，这不失为对症下药的一个良方。
　　据称，南方同正在卖资还债的重组方案搁浅后，即有激流勇退之意。据王更生透露，去年底，南方同正曾与海南当地某企业洽谈股权转让事宜。打算进军制药领域的这家企业也对海药表示出了浓厚的兴趣，并与华融达成了初步的债务安排。然而由于一些客观原因，谈判最终没有成功。分析人士指出，南方同正获得海药的控股权仅花了1184万元，即使算上替海药偿还的1000万元债务，也不过2000多万元，全身而退并非难事。
　　目前来看，这一药方比较适合海药，也是海药今后有可能走的一条路。
已经连续两年亏损的轻骑海药如果2002年不能扭亏，就将被暂停上市，甚至被终止上市，相信这是各方都不愿看到的。轻骑海药已经到了生死存亡的紧要关头，然而时至今日，轻骑海药依然处在没有任何重组方案的尴尬境地。留给轻骑海药的时间已经不多了，人们希望有关各方坐下来，拿出一个切实可行的重组方案，真正让轻骑海药药到病除。

　
3、高校上市公司重新择路？
高校上市公司近来备受关注，一方面，北大、清华规范校办企业改制的试点工作已初见端倪；另一方面，清华紫光、紫光古汉双双亏损，浙大海纳、南开戈德等一批高校上市公司出现大幅业绩滑坡。
建立撤出机制不等于退出
高校校企改制将直接关系到高校上市公司的命运，因而投资者十分关注。此前，市场上的传闻和议论不少，有的投资者担心改制后高校是不是不管校办企业了？，有的更为直接地想问：“改制对高校上市公司到底是利好还是利空？”
记者近日从上海几家高校企业参加的一个有关改制问题的内部讨论会上获悉，高校企业的改制目前只处于北大和清华率先试点的阶段，国务院的有关指导意见只适用于北大和清华。有关人士称，上海方面至今还未就高校企业改制明确表态。
改制大幕尚未全面拉开，但高校校办企业改制的共识已经取得。北大和清华校企改制的指导意见指出，校办企业暴露的问题突出表现在校办企业产权关系不顺、学校直接承担企业运营风险，管理体制不规范、学校对企业行政干预过多，经营性资本难以自由流动，缺乏投入撤出机制等。
一位原上海市教委负责高校科技产业的人士深有感触地说，校办企业赚钱时没有想到学校，遇到经营风险都来找学校和教委。另外，校办企业的摊子又铺得太大，有的高校甚至每位副校长各管一摊校企。
然而，改制要求建立撤出机制，不等于高校不再依托资本市场发展。教育部的一位司长曾在去年全国高校科技产业会议上表示，不能简单的认为高校不能办企业，规范不等于关闭，撤出不等于退出。据了解，北大和清华校企改制的指导意见，还鼓励两校有条件的科技型企业在香港和境外上市。对此，指导意见称，国家有关部门在上市事宜处理上应给予积极支持。
从校企冠名开始返璞归真
校企改制将对高校上市公司产生的影响，其中最能看得到的恐怕将是高校概念股“返璞归真”。在高校抢滩资本市场的热闹中，也出现明显的鱼目混珠现象。无论基本面多糟糕的垃圾股一沾上高校概念，便似鸡犬升天，在各路资金的追捧下股价疯涨不止。这种不正常的股价波动，引起人们对上市公司“为圈钱而高科技”、庄家进而借助“高校”概念炒一把的担忧。
可以肯定的是，改制将在一定程度上遏制概念炒作。据了解，在北大和清华校企改制的指导意见中，规定“除学校资产经营公司外，今后其他校办企业原则上不得冠用校名”；“对现有冠用校名的企业，学校应抓紧组织清理”，“学校清理社会企业擅用校名有困难的，可报请教育部会同国务院有关部门和地方人民政府进行处理”。
教育部副部长赵沁平曾明确表态，高校校名是高校宝贵的无形资产，为了保护高校声誉，保护高校利益，原则上不应将高校校名用在企业冠名上。
“原则上不得冠用校名”，是否意味着二级市场上再也见不到“清华＊＊”、“复旦＊＊”？其结果目前外界仍难以预料。值得一提的是，指导意见中有规定称“确有需要者，需经学校审核批准”。赵沁平也曾说，企业确需使用校名的，高校应和科技企业签订协议，实行有偿使用。
看来，政策只是说“原则上”不能冠用校名。学校资产经营公司控股的高校上市公司，可能获准特殊对待，或采用有偿使用的方式。
高校概念股“洗牌”在所难免
撤出不等于退出，校名只是“原则上”不能冠用，并不能够据此认为改制将对高校上市公司毫发无损。虽然适用于全国高校企业的改制方案尚不存在，但可以预计改制肯定对高校上市公司产生影响。换句话说，高校概念股的“洗牌”将在所难免。
在北大和清华校企改制的指导意见中，支持两校通过规范的渠道转让持有的上市公司国有股，以建立学校投入撤出机制。而高校通过退出机制兑现的资金，其用途将由财政部会同教育部、证监会等部门另行制定。从文件精神看，兑现的资金一部分将上缴社保基金，其余部分应用于弥补学校教学和科研所需的经费。既然目的之一是“有效规避校办企业经营风险”，高校校企改制也就不得不面对高校上市公司目前的经营状况。
有财务分析专家指出，若放大到盈利能力、短期偿债能力、长期偿债能力及现金保障能力等四方面进行评价，目前沪深股市中的高校上市公司板块的整体成长性，远远不是所有板块中最强的。
具体看最近披露的年报，可发现高校概念股的业绩还不够争气。作为货真价实的高校概念股，清华紫光2001年的亏损高达2362.17万元。浙大海纳2001年净利润由上年的3052.74万元跌落为1948.55万元；南开戈德同期盈利由1.2829亿元滑坡至6696.62万元，由于该公司上半年净利润为7279.36万元，实际上在下半年出现一定亏损；天大天财的业绩同比略有增长，但该公司卖资产获得投资收益相当于公司净利润的近半。
业内人士认为，有效规避校办企业经营风险，将使高校上市公司并购重组的可能性增加。假劣的高校概念股难以混迹的日子已为期不远，而那些货真价实的高校概念股将在改制中寻求提高。改制将涉及到校办企业劳动人事关系的管理，由学校进入企业的人员，须终止与原校的劳动人事关系。而在这劳动人事关系的理顺过程中，高校上市公司管理层可能发生的变化同样值得关注。