一
一朝风月
在泡沫中生存的网络
（作者：令狐岳）
就象精神病人永远不会承认自己有精神病一样，在泡沫中沉浮的网络人也死活不肯承认自己的泡沫。张朝阳先生反复地说要分清网络泡沫和泡沫网络两个概念。其实前者是部分否定后者是全盘否定，大哥和二哥的关系。张先生显然太紧张了，马克思叔叔从小就教育我们，对任何东西都要一分为二地看待而不能一棍子打死。因为，没有人会认为网络不是个好东西！虽然，我现在打算说的都是不中听的或者说在这个时候有点幸灾乐祸的话。
繁荣背后的泡沫
我想首先有个概念必须明确，网络并不能创造财富。看起来，我们已经而且将要通过网络赚很多的钱，可是这所有的钱都是传统的商业或者工业创造的。可能当年发明电话的时候我们用类似的话评价电话对整个社会的作用，人们也同样不可理解，不过现在要是谁还不这么想，就真的有点白痴了。说的通俗点，现在的网络不过就是当年的电话，无论是远程IP通话还是电子商务，网络都是在节省财富，而不是创造财富。好比说创造100元的财富，没有网络成本可能要花50元，有了网络可能是要花10元。但是，这个财富绝对不可能因为单纯网络的存在而变成101元。网络对经济的推动是内敛的。
不和传统商业和工业结合的单纯的网络经济就是泡沫的所在。例如B2B形式的电子商务公司。三个月前他们在华尔街大受追捧，无非是他们具有十分高的投机价值。在代表美国“旧经济”的公司平平触网戏剧性地增强了自己的实力后，B2B的噩梦就来临了。
对比一下不难发现，被划为旧经济所代表的企业的市盈率平均在14左右，而网络公司的市盈率都普遍在50倍以上。名列标准普尔500种指数中的非高科技企业今年的利润目标预计将增长15.5%而网络公司基本都处于大幅度亏损而且赢利遥遥无期的状态！这样的实力，单纯网络经济根本就不是结合了网络的旧经济----现在叫“新旧经济”----的对手。
这很容易解释Ariba和Commerce为什么在这次NASDQ风潮中成为重灾区！去年，Ariba的利润是6200万美元而市值却达190亿元，所以它就跌了46%。
股市泡沫
就象一个坏孩子，总有把它变坏的因素。引诱网络疯狂的罪魁祸首就是股市！
网络股在NASDQ创造的神话是从微软开始的。在过去疯狂的几年，没有人敢怀疑伟大的微软和盖茨。可是，随着美国最高法院裁定微软垄断的成立，微软股票周一大跌15.6%，市值在一天内就跌掉了640亿美元。1999年底微软的市值曾达6000亿美元以上，为全球最大，但它目前只有3460亿美元。而微软总裁比尔盖茨的身价也已经跟着股价下跌，缩水了近400亿美元。目前他约持有7.42亿股的微软，价值大约是494亿美元。这不是一个简单的数字游戏，因为网络经济最大的支撑点就在于股市。
小超人李泽楷是最好的例子。首先，他和盖茨不一样，后者虽然也是靠股市发了大财，可是好歹也出了个windows2000和office等著名的东西，前者则是一个纯粹的资本游戏热衷拥护者，或者说就是股市生下的泡沫儿子。
1998年，李泽楷开始游说香港政府支持“数码港”计划，这是一个耗资130亿港币的超级项目，但当时只是纸上谈兵的概念。在获得香港政府批准之后的两个月，李泽楷将“数码港”借壳“得信佳”上市。李泽楷以所属几块物业折合约25亿港币以每股0.062元港币的价格占得“得信佳”总股本的93%，然后告诉股民们现在“得信佳”叫“数码港”了。专家们都叫这引入“概念”，可是我除了“偷换概念”没有看到什么实在的东西，然而股价却从0.14元上升到22.15元，达170倍！其实所谓“数码港”依然是个地产项目，一次性开发而且效益要到若干年以后才能看到，股市投资的就是“网络”两个字吧！李泽楷显然也看到了这点，又以每股香港电讯可获得0.7116股“盈动”加上0.929美元现金收购香港电讯！这是一项聚资130亿美元的大投资，全部来自中国银行、汇丰、巴克莱和法国国家银行。结果是即使李泽楷借着出售香港电讯流动电话业务部分权益再加上其他策略性股东注入的新资金，贷款将减少到60亿美元。
如果这个股市能够一直欣欣向荣，李泽楷一定是最大的赢家，理论上他只要能够承受利息负担就可以这样一直滚雪球下去。可是如果股市一旦崩溃，李泽楷的130亿美元最多只值25亿港币---他的起点！如果我这话是在二月说，99.99%的人都会给我带上一个酸葡萄的帽子。我们常常嘲笑中国人的势利“成者为王败为寇”，其实有时候这也不能不说是个真理。2000年第二季开始两周内的4月14日，纳斯达克指数已经比3月10日的历史高点跌逾34%，带动指数暴跌的是网络股。
遗憾的是，《国际金融报》4月26日载文说，本轮全球性的股灾仍未结束! 首先，就美国股市而言，纳斯达克市场在本周一道指上升近62.05点的良好形势环境下，依然下挫161.40点，这将给纳斯达克市场带来潜在的暴跌危机。其次，就是美国股市的生化科技股将成为这一场灾难的另一重大因素。该类股票受美国总统克林顿和英国首相布莱尔言论的强烈影响而暴跌，后市出现第二次的下挫是很自然的事情。美国股市还将暴挫的另一大原因，就是微软股票尚要再度遭受劫难。微软刚公布了第一季度净利润为23.9亿美元，优于去年同期的19.1亿美元净利润。但在此种利好消息下，微软股价当天依然走软，此无疑是给该股未来走势蒙上一大层黑影。文章认为，微软股价未来将要跌至60.33美元附近才会见到大底（目前微软股价为78.94美元）。自从微软被判违反反托拉斯法后，就注定其暴跌的命运。微软的再下挫将会给美国纳斯达克市场起到雪上加霜的作用。
综上所述，纳斯达克综指近期内将会出现暴跌局势，未来一段时间，将会跌向3096点而才有见到大底的可能。其下跌的步骤为3482→3373→3096点!（其中，在3373点附近将会引起一定的反弹）。道琼斯指数未来也必将会再度大跌，其下跌将直指10026点，经一定程度的反弹后，将会再度击穿万点大关!就中期而言，道指将起码跌至9262点，然后才见大底!
如果这个也不叫泡沫的话，那么我们家邻居小MM吹的那些美丽的肥皂泡至少也要是些叮当乱响的坚不可摧的铜泡泡。
中国特色的泡沫
网络的泡沫在中国有着另外一种形式。说的大一点和中国的法制不健全有关，可说的委琐点是和天生的虚荣有关，经过几年疾风骤雨式的港台和外来文化冲击，国人已经麻木得似乎对所谓的炒作没有丝毫的羞耻感。一个记者在采访了张朝阳以后写道“搜狐1998年的总收入已经达到100万美元”。终于要上市了，也实在捂不住了，搜狐才在招股说明书里羞答答地坦白：1998年收入为47.2万美元而1997年只有7.8万美元。我不知道这个记者怎样解释，搞了四舍五入（47.2先舍成50再舍成100？）还是一不小心敲错了键盘？搜狐看着这样的谎言满天飞抱着鱼翁得利的心态在那里暗笑又如何解释？
也许，他们根本不屑于解释。因为这根本就是最小的谎言。首先，国内几大网站都声称自己不依靠广告生存，个个好象怀里都抱了个金娃娃而密不吱声。1998年搜狐的在线广告收入占总收入的75%，1999年上升到93%。中国人习惯搞数字游戏，就象国企的老总们发明的把这个游戏玩到了登峰造极的概念--“利税”一样，网络公司的老总们玩的是“总收入”！前者只要有足够的产值，孽生的税款就足以抵消庞大的亏损，至于后者，只要不告诉你他每年花了多少钱，还是很光鲜的。事实是：截止1999年底，搜狐累计净亏损540万美元，而且目前尚无赢利的能力，在2000年以及以后的财政周期内将继续遇到净亏损的问题，并且在可以预见的将来将一直继续亏损。理论上，投资分析报告的结论很简单，如果你没有足够的耐心，你投进搜狐的钱和扔进水里没有任何区别。这里我说“理论上”是为了防止抬杠，因为对任何投资，同样是理论上，只要有疯狂的炒作和足够的耐心就永远有赢利的可能。
我可以对着毛主席发誓，我个人和搜狐或者网络没有一点个人的仇恨，只是看着这么多嗷嗷待哺的网络公司盯着巴掌大的蛋糕却信誓旦旦说前途光明而深感忧虑。网络广告是个新兴的市场，就象没有人会预计到Microsoft的股票几天值多少钱一样，也没有人可以准确预料明年这个市场究竟有多大。保守点吧，按照今年中国广告额的4%来计算，估计也就1.6亿美元左右，能养活多少个搜狐？去年底就开始叫嚷的电子商务到是一个很好的经济增长点，可惜连搜狐都不得不承认至今没有从这里获得任何净收入。
企业的直接推动力是资金，泡沫很美丽，可是就象“水变油”一样，永远只是个美丽的谎言。如果说求伯君前两年还可以把房子和汽车卖掉继续支撑WPS的开发，按照现在网络的吃钱速度，则没有几个人有能力支撑。据美联社报道，由于广告收入不理想，加上股价惨跌，去年才风光上市、而浏览率也高居全美第二的保健网站“库卜大夫”(Drkoop.com)，目前所剩资金只有2400万美元现金，只够撑过今年8月。该公司估计第一季每股亏损高达80美分，远远超过股市专家所预估的52美分。“库卜大夫”表示如果找不到投资，将考虑把公司卖掉。
如果整个网络继续这样的只进不出，就是盖茨这样的富汉卷进去脱裤子卖也只是个时间问题：是支撑到2002还是2003年？
没有网络就没有未来，这个道理我们都懂。不去掉泡沫，网络就没有未来，虽然很多人不愿意承认可现在却也不得不承认。
（作者：令狐岳）
就象精神病人永远不会承认自己有精神病一样，在泡沫中沉浮的网络人也死活不肯承认自己的泡沫。张朝阳先生反复地说要分清网络泡沫和泡沫网络两个概念。其实前者是部分否定后者是全盘否定，大哥和二哥的关系。张先生显然太紧张了，马克思叔叔从小就教育我们，对任何东西都要一分为二地看待而不能一棍子打死。因为，没有人会认为网络不是个好东西！虽然，我现在打算说的都是不中听的或者说在这个时候有点幸灾乐祸的话。
繁荣背后的泡沫
我想首先有个概念必须明确，网络并不能创造财富。看起来，我们已经而且将要通过网络赚很多的钱，可是这所有的钱都是传统的商业或者工业创造的。可能当年发明电话的时候我们用类似的话评价电话对整个社会的作用，人们也同样不可理解，不过现在要是谁还不这么想，就真的有点白痴了。说的通俗点，现在的网络不过就是当年的电话，无论是远程IP通话还是电子商务，网络都是在节省财富，而不是创造财富。好比说创造100元的财富，没有网络成本可能要花50元，有了网络可能是要花10元。但是，这个财富绝对不可能因为单纯网络的存在而变成101元。网络对经济的推动是内敛的。
不和传统商业和工业结合的单纯的网络经济就是泡沫的所在。例如B2B形式的电子商务公司。三个月前他们在华尔街大受追捧，无非是他们具有十分高的投机价值。在代表美国“旧经济”的公司平平触网戏剧性地增强了自己的实力后，B2B的噩梦就来临了。
对比一下不难发现，被划为旧经济所代表的企业的市盈率平均在14左右，而网络公司的市盈率都普遍在50倍以上。名列标准普尔500种指数中的非高科技企业今年的利润目标预计将增长15.5%而网络公司基本都处于大幅度亏损而且赢利遥遥无期的状态！这样的实力，单纯网络经济根本就不是结合了网络的旧经济----现在叫“新旧经济”----的对手。
这很容易解释Ariba和Commerce为什么在这次NASDQ风潮中成为重灾区！去年，Ariba的利润是6200万美元而市值却达190亿元，所以它就跌了46%。
股市泡沫
就象一个坏孩子，总有把它变坏的因素。引诱网络疯狂的罪魁祸首就是股市！
网络股在NASDQ创造的神话是从微软开始的。在过去疯狂的几年，没有人敢怀疑伟大的微软和盖茨。可是，随着美国最高法院裁定微软垄断的成立，微软股票周一大跌15.6%，市值在一天内就跌掉了640亿美元。1999年底微软的市值曾达6000亿美元以上，为全球最大，但它目前只有3460亿美元。而微软总裁比尔盖茨的身价也已经跟着股价下跌，缩水了近400亿美元。目前他约持有7.42亿股的微软，价值大约是494亿美元。这不是一个简单的数字游戏，因为网络经济最大的支撑点就在于股市。
小超人李泽楷是最好的例子。首先，他和盖茨不一样，后者虽然也是靠股市发了大财，可是好歹也出了个windows2000和office等著名的东西，前者则是一个纯粹的资本游戏热衷拥护者，或者说就是股市生下的泡沫儿子。
1998年，李泽楷开始游说香港政府支持“数码港”计划，这是一个耗资130亿港币的超级项目，但当时只是纸上谈兵的概念。在获得香港政府批准之后的两个月，李泽楷将“数码港”借壳“得信佳”上市。李泽楷以所属几块物业折合约25亿港币以每股0.062元港币的价格占得“得信佳”总股本的93%，然后告诉股民们现在“得信佳”叫“数码港”了。专家们都叫这引入“概念”，可是我除了“偷换概念”没有看到什么实在的东西，然而股价却从0.14元上升到22.15元，达170倍！其实所谓“数码港”依然是个地产项目，一次性开发而且效益要到若干年以后才能看到，股市投资的就是“网络”两个字吧！李泽楷显然也看到了这点，又以每股香港电讯可获得0.7116股“盈动”加上0.929美元现金收购香港电讯！这是一项聚资130亿美元的大投资，全部来自中国银行、汇丰、巴克莱和法国国家银行。结果是即使李泽楷借着出售香港电讯流动电话业务部分权益再加上其他策略性股东注入的新资金，贷款将减少到60亿美元。
如果这个股市能够一直欣欣向荣，李泽楷一定是最大的赢家，理论上他只要能够承受利息负担就可以这样一直滚雪球下去。可是如果股市一旦崩溃，李泽楷的130亿美元最多只值25亿港币---他的起点！如果我这话是在二月说，99.99%的人都会给我带上一个酸葡萄的帽子。我们常常嘲笑中国人的势利“成者为王败为寇”，其实有时候这也不能不说是个真理。2000年第二季开始两周内的4月14日，纳斯达克指数已经比3月10日的历史高点跌逾34%，带动指数暴跌的是网络股。
遗憾的是，《国际金融报》4月26日载文说，本轮全球性的股灾仍未结束! 首先，就美国股市而言，纳斯达克市场在本周一道指上升近62.05点的良好形势环境下，依然下挫161.40点，这将给纳斯达克市场带来潜在的暴跌危机。其次，就是美国股市的生化科技股将成为这一场灾难的另一重大因素。该类股票受美国总统克林顿和英国首相布莱尔言论的强烈影响而暴跌，后市出现第二次的下挫是很自然的事情。美国股市还将暴挫的另一大原因，就是微软股票尚要再度遭受劫难。微软刚公布了第一季度净利润为23.9亿美元，优于去年同期的19.1亿美元净利润。但在此种利好消息下，微软股价当天依然走软，此无疑是给该股未来走势蒙上一大层黑影。文章认为，微软股价未来将要跌至60.33美元附近才会见到大底（目前微软股价为78.94美元）。自从微软被判违反反托拉斯法后，就注定其暴跌的命运。微软的再下挫将会给美国纳斯达克市场起到雪上加霜的作用。
综上所述，纳斯达克综指近期内将会出现暴跌局势，未来一段时间，将会跌向3096点而才有见到大底的可能。其下跌的步骤为3482→3373→3096点!（其中，在3373点附近将会引起一定的反弹）。道琼斯指数未来也必将会再度大跌，其下跌将直指10026点，经一定程度的反弹后，将会再度击穿万点大关!就中期而言，道指将起码跌至9262点，然后才见大底!
如果这个也不叫泡沫的话，那么我们家邻居小MM吹的那些美丽的肥皂泡至少也要是些叮当乱响的坚不可摧的铜泡泡。
中国特色的泡沫
网络的泡沫在中国有着另外一种形式。说的大一点和中国的法制不健全有关，可说的委琐点是和天生的虚荣有关，经过几年疾风骤雨式的港台和外来文化冲击，国人已经麻木得似乎对所谓的炒作没有丝毫的羞耻感。一个记者在采访了张朝阳以后写道“搜狐1998年的总收入已经达到100万美元”。终于要上市了，也实在捂不住了，搜狐才在招股说明书里羞答答地坦白：1998年收入为47.2万美元而1997年只有7.8万美元。我不知道这个记者怎样解释，搞了四舍五入（47.2先舍成50再舍成100？）还是一不小心敲错了键盘？搜狐看着这样的谎言满天飞抱着鱼翁得利的心态在那里暗笑又如何解释？
也许，他们根本不屑于解释。因为这根本就是最小的谎言。首先，国内几大网站都声称自己不依靠广告生存，个个好象怀里都抱了个金娃娃而密不吱声。1998年搜狐的在线广告收入占总收入的75%，1999年上升到93%。中国人习惯搞数字游戏，就象国企的老总们发明的把这个游戏玩到了登峰造极的概念--“利税”一样，网络公司的老总们玩的是“总收入”！前者只要有足够的产值，孽生的税款就足以抵消庞大的亏损，至于后者，只要不告诉你他每年花了多少钱，还是很光鲜的。事实是：截止1999年底，搜狐累计净亏损540万美元，而且目前尚无赢利的能力，在2000年以及以后的财政周期内将继续遇到净亏损的问题，并且在可以预见的将来将一直继续亏损。理论上，投资分析报告的结论很简单，如果你没有足够的耐心，你投进搜狐的钱和扔进水里没有任何区别。这里我说“理论上”是为了防止抬杠，因为对任何投资，同样是理论上，只要有疯狂的炒作和足够的耐心就永远有赢利的可能。
我可以对着毛主席发誓，我个人和搜狐或者网络没有一点个人的仇恨，只是看着这么多嗷嗷待哺的网络公司盯着巴掌大的蛋糕却信誓旦旦说前途光明而深感忧虑。网络广告是个新兴的市场，就象没有人会预计到Microsoft的股票几天值多少钱一样，也没有人可以准确预料明年这个市场究竟有多大。保守点吧，按照今年中国广告额的4%来计算，估计也就1.6亿美元左右，能养活多少个搜狐？去年底就开始叫嚷的电子商务到是一个很好的经济增长点，可惜连搜狐都不得不承认至今没有从这里获得任何净收入。
企业的直接推动力是资金，泡沫很美丽，可是就象“水变油”一样，永远只是个美丽的谎言。如果说求伯君前两年还可以把房子和汽车卖掉继续支撑WPS的开发，按照现在网络的吃钱速度，则没有几个人有能力支撑。据美联社报道，由于广告收入不理想，加上股价惨跌，去年才风光上市、而浏览率也高居全美第二的保健网站“库卜大夫”(Drkoop.com)，目前所剩资金只有2400万美元现金，只够撑过今年8月。该公司估计第一季每股亏损高达80美分，远远超过股市专家所预估的52美分。“库卜大夫”表示如果找不到投资，将考虑把公司卖掉。
如果整个网络继续这样的只进不出，就是盖茨这样的富汉卷进去脱裤子卖也只是个时间问题：是支撑到2002还是2003年？
没有网络就没有未来，这个道理我们都懂。不去掉泡沫，网络就没有未来，虽然很多人不愿意承认可现在却也不得不承认。