股指期货争论焦点


--------------------------------------------------------------------------------




股指期货近来特别火，各种观点搞得业界争论不休。有消息称，今年内肯定
不会出台决定性件，但最多2年肯定有结果。目前关于股指期货的争论主要集中
在下面几个焦点问题上：

　　一、能否顺利诞生

　　研究股指期货已有很多年的上海财政证券公司的姚兴涛博士认为，在中国
搞股指期货，从政府角度来讲，一个完善的经济体制需要有一系列分散风险的
制度，股指期货可以满足这方面的需要。从证券公司来说，大家都希望股指期
货推出来以后，整个证券期货市场能够走出低谷，有更好的发展。

　　他表示，我国推出股指期货的基本前提已经具备，现货市场的发展或者证
券市场的发展已经具备要求的条件，包括我们股票市场的规模、市场波动性、上
市公司的情况等。另外，1999年机构投资者的培育得到了很大发展，证券投资
基金的规模在不断扩大，这个制约我们股指期货创新的障碍得到了很大改善。

　　现在大家都特别担心本来避险的工具反而被炒家利用，成为牟取暴利、扰
乱股票市场正常价格走势的道具。还有，投资主体问题并没彻底解决，中国更
多的还是散户，他们资金量小，没有能力在市场上做相应的投资，等于期货投
资完全暴露在风险底下，这个风险非常大，一定要尽可能考虑它带来
的副作用。

　　此外，就是人才问题使我们面对股指期货缺乏信心。台北市期货同业公
会会长张永京日前在一个研讨会上说，股指期货要求的人才专业性极强，而
我们面临的重大问题就是专业人士不够。

　　综上所述，可以发现我们现在的差距还是非常大的，股指期货在我国的发
展的确不能盲目观。

　　二、到底是期货还是证券

　　股指期货，到底应该放在哪里交易呢？中国证券期货杂志的特约记者刘
仲元撰文指出，从国际上看，尽管也有证交所附带交易股指的，但绝大部分股
指交易是在期货交易所开展的，许多新兴市场包括新加坡、马来西亚、南非、
新西兰，以及我国的香港、台湾等地都把股指期货放在期交所内进行。

　　持反对意见的代表人物是姚兴涛博士，他认为，股指期货是证券交易的
一部分。金融衍生品、金融衍生工具，目前在国外有一个统一的叫法--衍生
证券，所以，期货合约本身就是一种证券。第二个方面，把股指期货放在证
券市场，等于是基础市场和期货市场放在一起，有利于发挥规模作用，提高
市场效益，符合市场一体化的国际潮流。在这方面有一系列的例子，比如20
世纪90年代欧洲期货交易所与德国和瑞士联合以后，交易情况没有多久就超
过了伦敦；香港的交易所合并也大大提高了效率。

　　三、市场火不起来怎么办

　　张永京介绍说，台湾期货市场从1998年7月21日推出股指期货后，现况只
能用四个字形容：惨淡经营。原因一方面是这个市场是新的市场，政府主管机
关对这个市场有恐惧的心态，监管单位对于这个市场可能发生什么问题，发生
之后怎么应变都没有摸索清楚，所以政策上并不鼓励这个市场很快发展。

　　另一方面就是期货交易税。中国内地的期货交易也有这样的问题，甚至更
厉害。目前国内的期货交易税是5.5％，加上千分之三的手续费，成本比台湾高
得多，如果台湾的投资人都嫌税费高不愿插足期交所，那么内地的投资者也不
是傻子，将来要是不调整，股指期货很可能火不起来，那样就失去建立的意义了。

　　但遗憾的是，据姚博士说，股指期货开动后，交易税肯定不会马上降下来，
因为政府会担心副作用太大，期货市场和现货市场是互动的，税费的调整对现
货市场影响极大，初期政府主张以稳步试行为目标，不鼓励一窝蜂涌进一大批
人烂炒，以后市场上轨道了才有可能做调整。

　　四、股指期货起点要高

　　张永京建议，国内以后推出股指期货的时候，应该注意起点高一点。如果
国内推出的合约和其他地方的交易所的合约类似，比如香港或者新加坡的交易
所，但是人家是比较国际化的，假如国内做得不符合国际和约的话，就竞争不
过别人。因为很多国外的法人是做"套利"的最好客户，这些客户没有办法在和
国际脱节的交易所操作。台湾就是活生生的例子，国外的法人完全没办法在台
湾期货交易所交易台股指数，这和不符合国际的规格有很大关系。

　　香港期货交易所经济研究部总监郑汉权介绍说，虽然恒生指数的波动有时
候很厉害，但是期交所仍可保证市场的运作顺利、稳定、公平及有秩序，没有
什么大问题。越来越多的投资者参与这个恒生期货指数的市场，原因很简单，
除了产品提供吸引以外，还有市场的运作符合国际标准。现在这个市场上海
外的投资者占有28％的交易量。

　　专家建议，国内不管哪个交易所做股指期货，或者共同成立另外一个交
易所做期货，不要花时间自己搞了，还是找世界上已经发展很成功的系统来
运作才比较合理，而且会缩短很多时间。



返回