期货界人士谈股指期货


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近期，股指期货交易迅速成为证券界和期货界关注的焦点。围绕推出
股指期货的条件是否成熟、股指期货如何为股市及宏观经济服务、推出股
指期货应如何操作等问题，许多业内人士纷纷发表看法，表达了业界对股
指期货热切的期盼之情。透过他们的看法和观点，记者深深地感觉到，上
市股指期货绝不仅仅是推出一个期货品种的问题，而是关系到我国股市、
期市以及整个宏观经济健康发展的大问题。期指的推出，将成为我国金融
期货市场发展的突破口，对于已历经数年萎迷的期货业来说，其振奋作用
是何其重要。以下是部分业内人士的主要观点。

万事俱备 只欠东风
----- 金鹏期货经纪公司 常清

目前金融期货产品的交易已占全部期货交易的80％，其中股指期货是
历史最短、发展最快的金融衍生产品。1982年2月，美国堪萨斯期交所推出
价值线综合指数期货合约，首开股指期货之先河。同年4月，美国芝加哥商
业交易所推出标准普尔500指数期货合约。1984年，伦敦LIFFE推出金融时
报100种股票指数期货合约。股指期货在亚洲也发展迅速，如日本东京推
出了东证综合股票指数期货，大阪证券交易所在日经225指数期货的基础
上，又推出了日经300指数期货。香港特区的恒生指数期货更是妇孺皆知。
台湾省于1998年推出股指期货合约，交易活跃。

由于期货市场有价格发现、风险管理、提高现货市场效能等三大作用，
股指期货市场的发展反过来成了促进股票市场发展的一个重要因素。对于
广大投资者来讲，有了一个避险工具，可以更好地投资于某一种股票，通
过期市的保值运作，促进其股票投资。期市的运作可以增加股市的透明度，
使投资者能更准确地进行投资决策。期权的买卖为中小投资者提供了更为
方便的保险工具。股指期货还能提高股票现货市场的效能。

我国的证券市场，从无到有、从小到大，为中国的改革和发展作出了
突出的贡献。但发展到今天，碰到了许多体制上、市场上的问题，其中有
一些是一段时间内难以解决的，必须随着整体改革的进展而逐步解决。通
过市场的完善、上市股票指数期货合约来解决应是一个较好的途径。上市
股指期货合约，可以促进投资者进行长线投资；可以促进中小投资者踊跃
入市交易，使股票市场普遍化；可以开避新的有效投资渠道，为一些证券
投资基金的成长提供条件；同时，还为规范现货市场提供了有利的条件。

从这几年的股价波幅、波频两个技术指标来看，机构投资者、个人投
资者、投资基金对回避风险提出了强烈的要求。同时，我国的期货市场从
研究到试点已有10年的历史，经过近几年的治理整顿，已经进入了规范运
作的新阶段，为上市股指期货和期权提供了市场条件。从一定意义上说，
已是万事俱备，只欠东风了。




引入期指 我们还需要什么

---- 河南中租期货公司 韩放

引入股指期货对我国股市、期市和期货经纪业将产生深远影响。首先，
引入股指期货可降低股市风险，活跃交易。我国股民投资意识不强，跟风炒
作严重。由于政策原因，投资股市只能单向操作，在避险机制缺少重要一环，
股民难以建立稳定的投资理念，投资期望值飘忽不定。一旦套牢，多数股
民信心经不起打击，只能割肉相待。股民在损失惨重的同时，对整个股市的
健康发展也会带来消极的影响。引入股指期货后，股民可以通过在两个市场
上的反向操作锁定风险。同时，由于股指期货具有价格发现的功能，能基本
反映国家整体经济状况，对引导股市健康发展非常有利。其次，期指将成为
期货市场上的"优良品种"。股指期货无地域之限制，不像郑州绿豆、大连大
豆、上海期铜，待其引入后，无疑将成为期货市场上的大宗品种，普通受到
欢迎，所以，股指期货将给期货市场引来巨额资金。其三，引入股指期货，
期货经纪公司将大受其益，门前冷落客户稀的局面将会有根本改善。整个期
货界的精神面貌将会为之一振。

引入股指期货需要具备一些必要的条件：一是市场条件。我国从1993年
开办期货市场以来在探索中前进，在不断完善中发展，出现过不少问题，也
积累了一定控制风险经验，掌握了一些必要的手段。总的说来，我国的期货
市场已趋于规范化。现有期货品种的正常交易也为引入股指期货奠定了良好
的条件。二是管理层面。我们已建立了针对期货市场的管理制度和相应的
监督、执行机构，但要完全保障股指期货的安全运营，还需要补充完善，
或另立规则。此外，管理机构也应作好处理意外事态的准备。三是从业人
员素质。在我国期货市场发育还不够成熟的情况下，股指期货比其他期货
品种的交易更容易出现问题。能否降低股指期货交易的风险，关键是看从
业人员的素质高低。目前我国期货市场的从业人员素质参差不齐，各期货
公司对从业人员的使用标准不一。我们应进一步提高从业人员素质，以保
证股指期货交易的健康运行。




审慎研究 确保稳健

------成都倍特期货公司 刘仲元

时下，相关文章介绍和论述股指期货的文章很多。作为一种避险工具，
股指期货是因股市系统风险的存在才有其存在必要性的，而中国股市几年
的迅猛发展也越来越创造出了这种需求。尽管需求越来越迫切，但目前的
不少议论还停留在中低层次的普及宣传上。涉及国内股指期货如何开展这
一课题，简单的类比和想当然的设计出现了不少。这种并非建立在实证基
础上和对中国股市深入剖析基础上的设计不利于讨论的深入进行，反而会
给大众留下很简单、很容易搞的印象。笔者认为，前期研究除了普及宣传
外，应重在研究中外股市差异，根据中国股市特点提出各种可行方案并用
科学方法比较优劣。一定要坚持应用系统论及实证研究方法，尽可能多考
虑避险工具的"双刃"作用及运行中可能出现的诸多问题。这样有利于得到
一个比较科学的方案，确保推出后一次成功，即使出现一些问题也会在预
料之中，不至于因设计不合理，负面作用太大等缺陷而被有关部门暂停。



推出期指必要且可行

------- 郑商所研发中心 王学勤 魏振祥

当前，我国推出股票指数期货交易是必要的，也是可行的。推出股指
期货是规避股市系统性风险的需要，是投资者套期保值的需要，是促进企
业股份制改造的需要，是保护长期投资者的利益和稳定活跃股市的需要，
是改进和完善我国一级市场新股发行方式的需要，也是加速股市国际化的
需要。开设股票指数期货交易，势必将为期货市场带来新的动力，大大激
活市场交易，提高经纪公司的收入，从而促进期货市场的健康发展。从某
种意义上说，推出股指期货已成为目前关系期货市场发展的头等大事。目
前，随着我国证券、期货市场的不断发育完善，规范程度和监管水平的提
高，推出股指期货的条件也在日趋成熟。一是股票现货市场的发展为推出
股指期货交易奠定了基础，二是我国商品期货的发展也为股指期货交易的
推出积累了宝贵的经验。所以，从多方面看，尽早推出股指期货交易当是
明智之举。



把握良机 早推期指

----上海期交所发展研究中心 鲍建平

当前我国股票市场发展呈现出几个的特点，如在国民经济中的地位越来
越重要、规模不断扩大、价格风险剧增等。到目前为止，我国股市仅有现货
交易机制，没有有效的风险回避机制，这必将影响到我国股市健康发展。股
指期货交易作为80年代以来国际金融市场金融创新的重要内容，已被公认为
回避股市风险最为有效的风险管理工具之一。因此，当前开发我国股指期货
交易具有十分重要的意义，主要表现在：1促进发行方式的转变，保证新
股发行与顺利上市。开发股票指数期货为承销商提供了回避风险的工具，股
票承销商在包销股票的同时，为规避股市总体下跌的风险，可通过预先卖出
相应数量的期指合约以对冲风险、锁定利润。这一方面有利于新股发行方式
向上网竞价发行的转变，改变现有计划方式，另一方面可回避二级市场低迷
给承销商带来巨大风险，保证新股的发行与顺利上市。2回避股市的系统
风险，保护广大投资者的利益。3增加市场的流动性，促进股市的持久活
跃。这一点已被国际股票市场发展的成功经验所证明。4促进股价的合理
波动，充分发挥经济晴雨表的作用。5完善机制与功能，增加股市的国际
竞争力。

随着近几年的治理整顿以及一系列法规的出台，我国证券和期货市场开始走
上法治化与规范发展的道路，当前开发股指期货的条件已逐步成熟。政府有
关部门应把握当前的良好时机，尽快开展股指期货的研究工作，使股指期货
合约能够早日上市，为我国金融市场的开放及经济的发展作出贡献。



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