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Guest
这两天的市场明星，首推三只“科”系基金。从周三开始，连续三个一步到位式
的涨板走势，足足使它们的身价膨胀了近60％。
开门见涨
炒作改制重新上市的老基金，几乎已经成了一个市场惯例。
早的像99年10月率先改制上市的基金景阳（原“长阳基金”）和基金景博（原
“巨博基金”），而最有名的，莫过于在99年10月28日复牌首日，一举创下开盘2.45
元、摸高10元、报收6.2元的基金裕元（原“湘证基金”）了。
此后，虽然在总结市场经验基础上，改制基金复牌的价格限幅规定作了修改，首
日涨跌幅为基金最近单位净资产的30％，其后恢复为每天10％的涨跌幅，但除基金裕
泽等特例外，基金裕华、金盛、同智、金元、金鼎、汉鼎、汉博、兴科、隆元、兴安
等老基金，在改制复牌之初的几个交易日内，其市价都留下了少至两个、多至四五个
的涨停板。所以，此番三只“科”系基金复牌后的连拉涨停，早在许多人预料之
中。
成本推动
一般来说，基金的价格与其价值是紧密联系在一起的。目前基金市场上多数二三
十亿盘子的基金，市价多在1.1到1.3元之间，较它们的单位净值甚至还要折价几个百
分点。即使盘子较小、改制扩募过的小盘基金，在经历了市场一段时间的换手后，价
格也已经回落到仅较其净值高出一点的水平上。
照此推论，单位净值分别仅有1.0156元、1.0127元和1.0126元的科汇、科翔和科
讯，本不该有如此大的价格溢出，这种远远超过净值的市场态势，说穿了，还是市场
投机炒作使然。
不能忽视的一点是，这些改制基金在改制前，多是溢价交易。尤其是原在交易所
挂牌的基金，不管是业绩亏损，或是业绩上佳，由于当时市场上存在着拿基金当股票
炒的投资思维惯性，基金市价的溢价幅度一般都不小。就算原本在地方交易中心上市
的原湘证基金，在改制摘牌消息公布前，就被部分机构庄家大量抢货吸筹，价格也是
扶摇直上，并最终因充分控盘而在复牌当天演绎了一场空前的价格“翻斗乐”。
算上新老基金的折算比例，以摘牌前最后交易日为计算点，三只“科”系基金原
持有人的持筹成本，基本维持在1.3元－2.3元的区间内，其中尤以重组进基金科讯、
两年多前即因“广信破产事件”而被迫早早停牌的广信基金成本最高（增加了停牌时
难以出货的资金占用成本）。
从20日以来的盘面情况也不难看出，脱胎于广发基金一期和广信基金的基金科讯
走势最为坚强，三个涨停板，几乎没啥放量，涨板价格始终如一，而由广证基金和华
信基金合并而成的基金科汇和由广发基金二期和南方基金合并转换而成的基金科翔，
则在1.6元附近，遭遇到大量套现盘的抛压，原持筹者出货走人的痕迹十分明显。
肆意炒作
有观点认为，改制基金中发起人的持筹比例大，相对更容易启动个别基金的行
情，还有，作为时隔大半年后新的改制基金上市，市场的炒新气氛，也会助长“科”
系基金的炒作。
然而，基金发起人的持筹，多数情况下是限制流动的，这就从利益驱动角度大
面积排除了发起人坐庄的可能。至于市场炒新，现成就有基金汉鼎和基金景博的个案
可做旁证，这些已经不新的基金照样能疯炒不已，显然不是炒新的结果。
其实，在失去原始成本的推动力后，对小盘基金的炒作，目前依旧有相当的市
场。
基金汉鼎，目前净值仅仅1.0452元，但其市价却高达1.73元，净值不过1.2267元
的基金景博，其市价也被抬到了1.54元的高度。原因何在？正如申万研究所康伟所
指，这根本上就是不讲基本面、不讲道理的价格博弈，这些基金能维持如此高价，靠
的就是主力对筹码的控制和资金的持续推动。
总盘子不过2.1亿份的基金科讯，接盘就有7000万份，庄家之所以如此信心十
足，除了有汉鼎、景博的先例可以壮胆外，基金扩募时充分的价格除权空间，也是一
个保证因素。
以即将扩募到8亿份的基金科讯为例，目前市价1.58元，按照每1份配2.8份、配
售价1.01元推算，除权后其单位市价将只有1.16元，与现在多数基金价格持平，也就
是说，即使科讯价格下周回落，由于扩募除权的因素存在，其回落余地也大不到哪
去。
此外，扩募既会产生巨大的价格除权空间，也会对基金持有人提出更加高的资金
需求。由于不参加基金扩募的原持有人将会面临价格除权的无端损失，所以掌控了基
金相对多数筹码的主力，如果不能及时拉高价格充分出货，将被迫投入更多的资金参
与扩募，这当然是旨在减磅的庄家最不愿意看到的，而以巨量封涨停方式实现价格的
快速上扬，就能最有效地为其出货提供最有利的掩护和帮助。
刀口舐血
据西南证券董黎明的观察统计，改制基金复牌，多数经过15－20％的换手后，即
会结束其价格飚升的第一阶段，进入价格相对平稳运行的第二阶段。照此推算，基金
科翔和基金科汇三天来的积量，就已经初步达到了这个标准。
其实，事实情况也与这样的观察大致相符，鉴于科汇含有的广证基金和科讯含有
的南方基金，原持筹成本都不高，已略低于目前的市价，22日该两只基金的放量，即
为其后市的价格转弱，留下了伏笔。
从以往的市场经验看，小盘改制基金的价格回落，多是伴随着其扩募除权的来临
而展开的。种种历史走势证明，改制基金复牌后5天左右，即已经达到其历史的峰
价，其后的价格走势，大体也不会步出整体下行归位的轨道。
所以，即使是从投机入手，当前的“科”系基金的市况，也已没啥“投机价值”
可言。无论是成本推动、还是拉抬空间，其继续肆意的余地着实已很小。没有价值发
现基础的价格上涨，迟早会随着筹码的接力换手而消弥。
改制基金千篇一律、周而复始的这般炒作，完全脱离了基金最基本的价值体系。
相对而言，新生的大盘新基金，由于没有类似的后遗症，市场表现稳定、规范。
有人评价，“科”系基金疯狂的表现，只能说明中国证券市场的投机心态已经在
不断规范的过程中慌不择路，但依然有人嗜好刀口舐血。投资者如何在这个转型市场
中辨认趋势、稳定心态，将显得尤为重要。
的涨板走势，足足使它们的身价膨胀了近60％。
开门见涨
炒作改制重新上市的老基金，几乎已经成了一个市场惯例。
早的像99年10月率先改制上市的基金景阳（原“长阳基金”）和基金景博（原
“巨博基金”），而最有名的，莫过于在99年10月28日复牌首日，一举创下开盘2.45
元、摸高10元、报收6.2元的基金裕元（原“湘证基金”）了。
此后，虽然在总结市场经验基础上，改制基金复牌的价格限幅规定作了修改，首
日涨跌幅为基金最近单位净资产的30％，其后恢复为每天10％的涨跌幅，但除基金裕
泽等特例外，基金裕华、金盛、同智、金元、金鼎、汉鼎、汉博、兴科、隆元、兴安
等老基金，在改制复牌之初的几个交易日内，其市价都留下了少至两个、多至四五个
的涨停板。所以，此番三只“科”系基金复牌后的连拉涨停，早在许多人预料之
中。
成本推动
一般来说，基金的价格与其价值是紧密联系在一起的。目前基金市场上多数二三
十亿盘子的基金，市价多在1.1到1.3元之间，较它们的单位净值甚至还要折价几个百
分点。即使盘子较小、改制扩募过的小盘基金，在经历了市场一段时间的换手后，价
格也已经回落到仅较其净值高出一点的水平上。
照此推论，单位净值分别仅有1.0156元、1.0127元和1.0126元的科汇、科翔和科
讯，本不该有如此大的价格溢出，这种远远超过净值的市场态势，说穿了，还是市场
投机炒作使然。
不能忽视的一点是，这些改制基金在改制前，多是溢价交易。尤其是原在交易所
挂牌的基金，不管是业绩亏损，或是业绩上佳，由于当时市场上存在着拿基金当股票
炒的投资思维惯性，基金市价的溢价幅度一般都不小。就算原本在地方交易中心上市
的原湘证基金，在改制摘牌消息公布前，就被部分机构庄家大量抢货吸筹，价格也是
扶摇直上，并最终因充分控盘而在复牌当天演绎了一场空前的价格“翻斗乐”。
算上新老基金的折算比例，以摘牌前最后交易日为计算点，三只“科”系基金原
持有人的持筹成本，基本维持在1.3元－2.3元的区间内，其中尤以重组进基金科讯、
两年多前即因“广信破产事件”而被迫早早停牌的广信基金成本最高（增加了停牌时
难以出货的资金占用成本）。
从20日以来的盘面情况也不难看出，脱胎于广发基金一期和广信基金的基金科讯
走势最为坚强，三个涨停板，几乎没啥放量，涨板价格始终如一，而由广证基金和华
信基金合并而成的基金科汇和由广发基金二期和南方基金合并转换而成的基金科翔，
则在1.6元附近，遭遇到大量套现盘的抛压，原持筹者出货走人的痕迹十分明显。
肆意炒作
有观点认为，改制基金中发起人的持筹比例大，相对更容易启动个别基金的行
情，还有，作为时隔大半年后新的改制基金上市，市场的炒新气氛，也会助长“科”
系基金的炒作。
然而，基金发起人的持筹，多数情况下是限制流动的，这就从利益驱动角度大
面积排除了发起人坐庄的可能。至于市场炒新，现成就有基金汉鼎和基金景博的个案
可做旁证，这些已经不新的基金照样能疯炒不已，显然不是炒新的结果。
其实，在失去原始成本的推动力后，对小盘基金的炒作，目前依旧有相当的市
场。
基金汉鼎，目前净值仅仅1.0452元，但其市价却高达1.73元，净值不过1.2267元
的基金景博，其市价也被抬到了1.54元的高度。原因何在？正如申万研究所康伟所
指，这根本上就是不讲基本面、不讲道理的价格博弈，这些基金能维持如此高价，靠
的就是主力对筹码的控制和资金的持续推动。
总盘子不过2.1亿份的基金科讯，接盘就有7000万份，庄家之所以如此信心十
足，除了有汉鼎、景博的先例可以壮胆外，基金扩募时充分的价格除权空间，也是一
个保证因素。
以即将扩募到8亿份的基金科讯为例，目前市价1.58元，按照每1份配2.8份、配
售价1.01元推算，除权后其单位市价将只有1.16元，与现在多数基金价格持平，也就
是说，即使科讯价格下周回落，由于扩募除权的因素存在，其回落余地也大不到哪
去。
此外，扩募既会产生巨大的价格除权空间，也会对基金持有人提出更加高的资金
需求。由于不参加基金扩募的原持有人将会面临价格除权的无端损失，所以掌控了基
金相对多数筹码的主力，如果不能及时拉高价格充分出货，将被迫投入更多的资金参
与扩募，这当然是旨在减磅的庄家最不愿意看到的，而以巨量封涨停方式实现价格的
快速上扬，就能最有效地为其出货提供最有利的掩护和帮助。
刀口舐血
据西南证券董黎明的观察统计，改制基金复牌，多数经过15－20％的换手后，即
会结束其价格飚升的第一阶段，进入价格相对平稳运行的第二阶段。照此推算，基金
科翔和基金科汇三天来的积量，就已经初步达到了这个标准。
其实，事实情况也与这样的观察大致相符，鉴于科汇含有的广证基金和科讯含有
的南方基金，原持筹成本都不高，已略低于目前的市价，22日该两只基金的放量，即
为其后市的价格转弱，留下了伏笔。
从以往的市场经验看，小盘改制基金的价格回落，多是伴随着其扩募除权的来临
而展开的。种种历史走势证明，改制基金复牌后5天左右，即已经达到其历史的峰
价，其后的价格走势，大体也不会步出整体下行归位的轨道。
所以，即使是从投机入手，当前的“科”系基金的市况，也已没啥“投机价值”
可言。无论是成本推动、还是拉抬空间，其继续肆意的余地着实已很小。没有价值发
现基础的价格上涨，迟早会随着筹码的接力换手而消弥。
改制基金千篇一律、周而复始的这般炒作，完全脱离了基金最基本的价值体系。
相对而言，新生的大盘新基金，由于没有类似的后遗症，市场表现稳定、规范。
有人评价，“科”系基金疯狂的表现，只能说明中国证券市场的投机心态已经在
不断规范的过程中慌不择路，但依然有人嗜好刀口舐血。投资者如何在这个转型市场
中辨认趋势、稳定心态，将显得尤为重要。