近 日 ， 记 者 就 内 地 设 立 创 业 板 后 民 企 是 否 套
现 出 逃 的 问 题 采 访 了 中 国 社 会 科 学 院 金 融 研 究
中 心 主 任 李 扬 和 副 主 任 王 国 刚 。

　　记 者 ： 如 何 防 止 民 营 企 业 在 二 板 上 市 很 快 就
套 取 现 金 出 逃 问 题 是 许 多 善 良 人 的 担 心 。 专 家
将 此 称 为 「 自 然 人 股 东 出 售 股 份 」 。 很 多 人 认
为 ， 由 於 创 业 板 上 市 公 司 的 股 份 属 全 流 通 股 ，
所 以 ， 在 股 份 锁 定 期 之 后 ， 民 营 企 业 的 自 然 人
股 东 就 可 能 将 其 持 有 的 股 份 全 部 卖 出 ， 既 获 得
巨 额 收 益 又 逃 避 继 续 经 营 企 业 的 风 险 ， 由 此 ，
将 给 创 业 板 市 场 的 投 资 者 及 创 业 板 的 运 行 带 来
巨 大 风 险 。

　　李 扬 、 王 国 刚 ： 这 一 认 识 是 片 面 的 不 符 合 实
际 的 ， 也 是 不 利 於 创 业 板 规 范 化 运 行 的 。

　　在 创 业 板 上 市 的 锁 定 期 以 后 ， 民 营 企 业 的 自
然 人 股 东 是 否 会 将 手 中 持 有 的 本 公 司 卖 出 ？ 应
作 具 体 分 析 。 就 总 体 而 言 ， 一 些 自 然 人 股 东 将
手 中 持 有 的 一 部 分 （ 或 全 部 ） 股 份 卖 出 的 现 象
， 是 可 能 存 在 的 ， 但 对 大 部 分 自 然 人 股 东 （ 尤
其 是 公 司 的 创 始 人 股 东 ） 来 说 ， 他 们 持 有 的 大
部 分 （ 或 全 部 ） 股 份 在 一 定 时 期 内 不 可 能 卖 出
。 基 本 理 由 在 於 ， 这 些 股 份 卖 出 后 ， 自 然 人 股
东 虽 然 可 以 得 到 一 笔 数 额 巨 大 的 资 金 ， 但 这 些
资 金 缺 乏 实 在 的 用 途 。

　　一 些 人 认 为 ， 民 营 企 业 的 原 始 股 东 可 将 售 股
资 金 用 於 再 投 资 从 而 逃 避 继 续 经 营 原 公 司 的 风
险 ， 但 在 我 们 调 研 中 ， 民 营 企 业 的 绝 大 多 数 股
东 对 此 则 不 以 为 然 。 他 们 提 问 说 ， 在 当 今 投 资
资 金 充 裕 而 投 资 项 目 难 寻 条 件 下 ， 通 过 出 售 上
市 公 司 原 始 股 来 加 入 投 资 竞 争 ， 对 他 们 来 说 ，
究 竟 有 多 少 好 处 ？ 对 他 们 来 说 ， 公 司 在 创 业 板
上 市 后 ， 业 务 和 业 绩 快 步 成 长 上 升 ， 发 展 前 景
充 分 展 开 ， 与 此 对 应 ， 他 们 持 有 的 股 份 价 值 也
处 於 有 效 升 值 区 间 ， 在 这 种 条 件 下 ， 将 股 份 出
售 究 竟 是 利 还 是 弊 ， 稍 有 理 性 的 人 均 能 权 衡 。


　　既 然 售 股 资 金 缺 乏 实 在 的 用 途 ， 出 售 原 始 股
也 就 难 有 真 实 意 义 ， 由 此 ， 绝 大 多 数 民 营 企 业
自 然 人 股 东 将 不 会 在 锁 定 期 后 选 择 如 此 「 下 策
」 。

　　记 者 ： 人 们 认 为 锁 定 期 结 束 后 自 然 人 股 东 将
大 量 出 售 原 始 股 份 的 认 识 ， 暗 含 着 这 样 一 种 看
法 ： 民 营 企 业 在 创 业 板 上 市 ， 其 自 然 人 股 东 是
为 了 给 手 中 持 有 的 股 份 找 一 条 「 解 套 」 的 出 路
， 这 就 是 说 ， 这 些 民 营 企 业 领 导 人 对 公 司 发 展
缺 乏 足 够 的 信 心 和 责 任 心 。

　　李 扬 、 王 国 刚 ： 我 们 认 为 ， 这 种 看 法 是 不 真
实 的 ， 它 仍 然 局 限 於 近 年 来 由 国 有 企 业 上 市 所
引 发 的 种 种 不 合 规 范 现 象 （ 如 内 部 职 工 股 的 抛
售 、 中 小 股 东 权 益 难 以 有 效 保 障 、 公 司 领 导 人
对 公 司 发 展 缺 乏 信 心 和 责 任 心 等 ） 的 旧 思 路 中
， 实 际 上 ， 对 绝 大 多 数 民 营 企 业 来 说 ， 在 创 业
板 上 市 的 目 的 ， 不 在 於 获 得 原 始 股 份 「 解 套 」
的 出 路 ， 而 在 於 为 多 年 艰 辛 努 力 的 事 业 寻 求 一
条 快 速 发 展 的 路 径 。 在 我 们 调 研 中 ， 民 营 企 业
领 导 人 对 在 创 业 板 上 市 的 反 应 ， 是 有 利 於 说 明
问 题 的 ：

　　首 先 ， 一 部 分 民 营 企 业 家 对 在 创 业 板 上 市 存
有 相 当 大 的 顾 虑 ， 担 心 因 公 司 上 市 的 股 份 盘 子
太 小 而 在 上 市 后 被 「 收 购 」 。 他 们 说 ， 如 果 公
司 被 收 购 了 ， 我 这 几 年 奋 斗 努 力 的 事 业 就 将 离
我 而 去 ： 即 便 给 再 多 的 钱 ， 没 有 了 事 业 ， 我 也
将 无 所 事 事 。

　　其 次 ， 一 部 分 民 营 企 业 家 虽 积 极 争 取 在 创 业
板 上 市 ， 但 并 不 准 备 出 售 手 中 持 有 的 股 份 。 他
们 的 主 要 担 心 有 二 ： 一 是 担 心 一 旦 将 手 中 股 份
出 售 ， 对 公 司 的 控 制 权 减 弱 或 旁 落 ， 即 便 他 们
还 在 公 司 中 任 职 ， 公 司 进 一 步 发 展 也 将 难 以 按
照 他 们 预 期 的 轨 道 展 开 ， 由 此 ， 事 业 的 发 展 难
有 保 障 ； 二 是 担 心 一 旦 不 再 拥 有 控 股 权 ， 他 们
对 公 司 骨 干 人 员 的 凝 聚 力 就 可 能 减 弱 甚 至 丧 失
， 而 如 果 那 些 曾 经 与 他 们 朝 夕 相 处 、 艰 辛 创 业
的 人 员 的 权 益 难 以 得 到 切 实 保 障 ， 他 们 将 深 感
「 内 疚 」 和 「 有 愧 」 ， 同 时 ， 也 将 失 去 个 人 的
社 会 信 誉 。 因 此 ， 在 探 讨 在 创 业 板 上 市 的 有 关
问 题 中 ， 一 些 民 营 企 业 家 相 当 关 心 如 何 维 护 控
股 权 、 如 何 防 范 上 市 后 被 收 购 等 事 宜 。

　　再 次 ， 一 部 分 民 营 企 业 家 认 为 ， 随 着 我 国 加
入 Ｗ Ｔ Ｏ ， 实 行 国 民 待 遇 ， 国 内 市 场 将 转 变 为
国 际 市 场 ， 在 这 样 一 场 竞 争 中 ， 仅 靠 国 有 经 济
， 是 不 足 以 保 证 民 族 经 济 竞 争 力 的 ， 而 中 国 的
企 业 如 果 在 中 国 市 场 上 不 能 占 据 优 势 地 位 ， 要
在 国 外 市 场 上 占 据 优 势 将 更 为 困 难 ， 因 此 ， 为
了 加 速 民 族 经 济 的 发 展 、 提 高 其 竞 争 力 ， 他 们
必 须 借 助 各 方 力 量 和 各 种 资 源 （ 其 中 包 括 在 创
业 板 上 市 ） ， 哪 怕 冒 着 上 市 后 被 收 购 的 风 险 。
对 这 些 人 来 说 ， 争 取 在 创 业 板 上 市 ， 也 不 是 为
了 「 钱 」 ， 更 重 要 仍 在 於 事 业 的 发 展 。 据 《
中 华 工 商 时 报 》